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華潤啤酒研究報告：強者恒強，決戰(zhàn)高端。華潤啤酒：行業(yè)龍頭，高端崛起。華潤啤酒成立于 1993 年，為啤酒行業(yè) 的后起之秀，但發(fā)展勢頭迅猛，2023 年啤酒銷量達 1115.1 萬千升，現(xiàn)已 成為我國銷量最大的啤酒企業(yè)。1）復(fù)盤龍頭的崛起之路：整體可劃分為初 創(chuàng)期、擴張期、躍升期、調(diào)整期和決勝期五個階段。2）變革領(lǐng)航：2017 年起，公司圍繞“3+3+3”戰(zhàn)略正式開啟高端化進程，致力于降本增效與 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，當(dāng)前高端化效果顯著，噸價上行有效拉動毛利率提升。3） 多元發(fā)展：2021 年起陸續(xù)注資白酒企業(yè)，2023 年正式步入“啤+白”雙 軌發(fā)展里程，啤白業(yè)務(wù)雙向賦能，優(yōu)勢互補，助力公司繪制完成酒業(yè)霸圖。 2023 年公司營業(yè)收入達 389.3 億元，同比增長 10.4%，其中啤酒/白酒收 入分別為 368.6/20.7 億元。

啤酒行業(yè)：量穩(wěn)價增，高端化下半場。量上，啤酒產(chǎn)量于 2013 年見頂， 2018 年后企穩(wěn)，預(yù)計老齡化趨勢下未來產(chǎn)量趨穩(wěn)。價上，高端化進程過 半，仍有廣闊升級空間，我們認為 6-10 元或為近年擴容空間最大的價格 帶。渠道方面，啤酒渠道多元終端分散，企業(yè)終端掌控力強，未來即飲恢 復(fù)將提振高端表現(xiàn)。競爭格局方面，我們測算 2023 年行業(yè) CR5 達 92%， 多數(shù)省份呈寡頭割據(jù)格局，未來高端新品發(fā)力、渠道精耕或為破局之道。

品牌領(lǐng)航，產(chǎn)品全面，渠道適配，高端化優(yōu)勢突出。品牌端，2020 年，公 司正式聯(lián)手喜力打造“中國品牌+國際品牌”的“4+4”高端品牌矩陣，精 準定位不同消費人群，2023 年，正式踏足白酒行業(yè)，白酒和啤酒相互賦 能，品牌力有望進一步提升。產(chǎn)品端，覆蓋全價格帶，四大國際品牌助力 四大本土品牌，致力于高端化精耕，大單品策略下，經(jīng)典大單品雪花純生 搭配年輕化大單品喜力、勇闖天涯 superX 等持續(xù)發(fā)力。渠道端，高舉高 打模式下，搭建大客戶平臺搶占高端渠道資源；降本增效持續(xù)進行，全國 化持續(xù)深耕。