農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年度中期投資策略：把握生豬產(chǎn)能優(yōu)化與新消費背景下投資機會.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年度中期投資策略：把握生豬產(chǎn)能優(yōu)化與新消費背景下投資機會。生豬養(yǎng)殖：2025 年下半年生豬供應(yīng)或?qū)捤桑覀冾A(yù)計豬價階段性相對低位震蕩，重點推薦成本優(yōu)勢明顯，出欄兌現(xiàn)度高的企業(yè)。推薦牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧。飼料： 生豬及水產(chǎn)存欄/存塘有望增加，需求恢復(fù)有望帶動豬料和水產(chǎn)料市場擴容。海外飼料市場空 間廣闊，國內(nèi)飼企積極出海尋找增量，未來發(fā)展值得期待。重點推薦海大集團，關(guān)注禾豐股份。寵物消費：國內(nèi)寵物行業(yè)或仍處于增長動能充沛，國產(chǎn)替代進口，產(chǎn)品不斷升級階段，重點關(guān)注國內(nèi)發(fā)展?jié)摿Υ蟮膶櫸锸称放c健康企業(yè)，重點推薦中寵股份、乖寶寵物、瑞普生物。

生豬養(yǎng)殖：行業(yè)集中度提升，產(chǎn)能去化有望加速

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄自2024年12月開始環(huán)比下降，2月出現(xiàn)小幅增 加，2025 年4月較2024年高峰下降1.03%，整體行業(yè)產(chǎn)能去化幅度偏低。基于涌 益仔豬數(shù)據(jù)預(yù)計下半年出欄逐月增加。預(yù)計豬價下半年繼續(xù)低位運行。5月以來仔 豬價開始高位下行，或帶動母豬場主動淘汰。下半年豬價&仔豬價或同時下跌，母 豬存欄有望開始加速下降。

飼料：中國和越南飼料市場均迎來量增雙景氣

2025 年1-4 月我國飼料產(chǎn)量1.03萬噸（同比+11%），受益于生豬存欄持續(xù)恢復(fù)， 水產(chǎn)存塘增加以及禽類存欄穩(wěn)定，飼料需求旺盛。展望下半年，我們認為需求有望 延續(xù)，全年國內(nèi)飼料產(chǎn)量同比增長。2025年1-4月越南動物飼料累計產(chǎn)量472.40 萬噸（同比+7.69%），水產(chǎn)飼料累計產(chǎn)量 283.91 萬噸（同比+8.37%），養(yǎng)殖存欄/ 存塘增加疊加飼料滲透率提升，越南飼料產(chǎn)量保持增長勢頭，據(jù)此我們推斷中國 飼料企業(yè)出海有望迎來較好增長。

寵物：寵食出口與內(nèi)需增長并存，醫(yī)院連鎖化待提升

寵物食品出口保持增長。2025年1-4月我國寵物食品出口量為11.02萬噸（同比 +16%），寵物食品出口金額為32.20億元（同比+6%）。 境內(nèi)寵物食品消費強勁，升 級趨勢不改。以久謙咨詢統(tǒng)計的線上數(shù)據(jù)來看，2025年1-4月貓狗食品線上銷售 額為 90.5 億元（同比+17%）。天貓/京東/抖音平臺單件消費金額分別 79.69/186.25/68.08 元，同比變動分別為5.7%/9.2%/0.7%。中國畜牧業(yè)協(xié)會寵物 產(chǎn)業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，我國寵物醫(yī)院連鎖化率仍偏低。參考美歐等發(fā)達國家經(jīng)驗，我 們國家寵物醫(yī)院連鎖化率仍有提升空間。