德康農牧研究報告：豬雞雙輪驅動，種源筑基厚積薄發.pdf

德康農牧研究報告：豬雞雙輪驅動，種源筑基厚積薄發。德康長期深耕于生豬及黃羽雞養殖行業，經年積累的育種優勢使得其畜禽成本領先于同行。未來公司將重點依托2號家庭農場模式帶動生豬規模擴張，以家 庭農場模式實現禽養殖業務穩步發展，看好其中長期發展前景。

德康農牧：恒者行遠，西南豬雞巨頭邁向全國。公司自2006年確立戰略發展 方向后便長期專注于生豬及黃羽雞的育種及養殖，并努力往高端食品制造方 向延伸。2018~2023年公司營收從32.8億元增長至161.6億元，CAGR約 38%。2023年公司生豬出欄708萬頭左右，市占率約0.98%，居中國第七； 黃羽雞出欄量約8873萬羽，對應市占率約2.6%，居中國第三。

豬：問道丹麥，全產業鏈價值深度挖潛。生豬養殖行業步入微利時代，具備 成本優勢的豬企將獲取超額利潤。丹麥生豬養殖水平居于世界前列，德康通 過學習丹麥先進經驗并將其內化成自己的能力：1）創新養殖模式，尤其是二 號家庭農場模式吸引了大批高素質人才；2）強化育種體系建設，培育德康E 系種豬，肉豬出欄成本可降低約100元/頭；3）與通內斯合作，探索高端肉 制品。公司計劃自西南往華南及華東市場擴張，在自營農場與一號家庭農場 穩健擴張的同時，重點發展二號家庭農場模式，預計2027年一號家庭農場及 二號家庭農場的出欄量將分別達到800萬頭及900萬頭。

禽：國雞起舞，種源優勢構筑核心支撐。當前黃羽雞父母代產能已降至歷史 相對低位水平，餐飲復蘇&豬價高景氣共同提振黃羽雞需求并帶動雞價上漲。 中長期看，活禽革新冰鮮興起趨勢加速。德康在黃羽雞育種端優勢突出，既 兼顧了節本增效的訴求，又契合了黃羽雞消費端由“活禽”向“冰鮮”轉型 的發展趨勢，其自主培育的優質黃雞市場化效果突出。公司將充分利用其種 雞資源優勢，以家庭農場養殖的輕資產模式實現禽養殖業務的穩步擴張。預 計2024年黃羽雞出欄增速約5~10%左右。