立華股份研究報告：豬雞共振，業績高增.pdf

立華股份研究報告：豬雞共振，業績高增。生豬產能去化持續兌現，高景氣度具有可持續性。從供給端看，能繁母豬自 2023 年 1月開啟逐步去化過程。截至 2024年 6月末能繁母豬存欄 4038萬頭，較 2022 年 12 月末 4390 萬頭能繁母豬存欄下降 8.02%左右，預期下半年供給或將進一 步減少。生豬價格在 2024 年 2 月以來開啟上行通道。2024 年以來，養殖業公 司普遍在穩健經營的基礎上，不斷降低整體負債規模及杠桿水平，優化財務結構， 生豬產能增長緩慢，高景氣度具有可持續性。

雞豬共振，打開盈利空間。生豬和黃羽雞的市場供求關系、飼料轉化率等因素的 相似性導致黃雞與生豬價格關聯性強。當前黃羽雞產能處于低位，后市供給偏緊。 2023 年，黃雞價格受生豬價格壓制。2024年二季度以來雞豬價格同漲，行業利 潤改善，打開盈利空間。

公司是我國第二大黃羽雞養殖企業，成本控制能力強。2024 年半年度公司銷售 肉雞 2.35億只，同比增長 10.69%，市占率繼續擴大。預計未來公司黃羽雞出欄 量仍將保持 10%左右的增速穩步增長。公司上半年斤雞完全成本為 6.1元，較去 年同期下降 13.48%；其中二季度斤雞完全成本為 5.9 元。隨著飼料原料價格維 持低位，公司的成本下降，預計 2024 年商品雞養殖成績繼續保持較高水平。

生豬產能利用提高，厚積薄發降本增效。生豬產能利用率有望提高，厚積薄發出 欄高增可期。2011 年公司開始布局生豬養殖行業。2024年上半年，公司銷售肉 豬 43.49萬頭，同比增長 18.83%。截至六月末，公司已建成商品肉豬產能約 180 萬頭；能繁母豬存欄 8 萬頭，下半年將繼續有所增長；預計下半年肉豬出欄超 80 萬頭，全年出欄有望超 120 萬頭。隨著產能利用率的提升，生產效率的進一 步提高。2024 年上半年受去年年底區域性疫情影響，一季度的生產成本在 17.6 元/公斤左右；二季度回歸正常狀態，完全成本 14.8元/公斤，已進入行業優秀水 平。