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新易盛研究報告：光模塊頭部廠商，綁定海外大客戶助力業績騰飛。新易盛深耕光模塊行業，主要供應海外大客戶，2024年前三季度公 司實現營業收入51.30億元，同比增長145.82%；實現歸母凈利潤 16.46億元，同比增長283.20%。2024年5月1日，公司發布發行 可轉債預案公告，計劃向不特定對象募集資金總額不超過 188,000.00萬元，主要用于高速率光模塊項目建設。

盈利能力行業領先：2024年前三季度，公司毛利率超40%，盈利 能力遠領先于可比公司，主要原因為公司部分成本占比較高的原 材料為自加工而非外采模式。2025年光模塊行業競爭將加劇，盈 利質量優勢是公司維持行業地位的保障。此外，公司重點布局LPO （線性驅動可插撥光模塊）領域，LPO去除了傳統的 DSP/CDR芯 片，因此未來有望在價格端和成本端更具優勢。

海外高速光模塊需求持續旺盛，公司海外光模塊份額仍有提升空間：亞馬遜計劃在2025年將資本支出提升至1000億美元，微軟、 谷歌、META亦表示2025年資本開支仍將繼續快速增長。英偉達 2025年1.6T光模塊需求量可能達到350萬到400萬支。2024年 全年，我國光模塊出口金額達62.33億元，同比增長58.24%。2019 2024年H1，公司海外營收占比上升至79.56%。2021-2023年公司 在全球光模塊市場中排名第7。未來公司份額仍有望擴張。

LPO、AEC等新型光模塊放量有望帶動公司業績與盈利能力提升： LightCounting預計英偉達2025年可能少量部署每通道200G的 LPO方案。QY Research預計2029年全球LPO光模塊市場規模將 達6.8億美元。云服務提供商正在積極推動ASIC設計，AEC成為 ASIC配套的優選連接方法，有望充分拉動AEC需求增長。根據 LightCounting 預測， 2028年高速線纜市場規模將達到28億美 元。公司在LPO和AEC相關產品側已做了充分的儲備，有望為公 司打開第二增長曲線，引領公司未來業績持續高速增長。