新易盛研究報告：乘需求釋放之風，揚盈利能力之帆，高速光模塊領軍者未來可期.pdf

新易盛研究報告：乘需求釋放之風，揚盈利能力之帆，高速光模塊領軍者未來可期。公司是業內領先的光模塊解決方案和服務提供商。公司成立于2008年，自成 立起一直專注于光模塊的研發、制造和銷售。公司是國內少數批量交付運用于 數據中心市場的100G、200G、400G、800G高速光模塊、掌握高速率光器件 芯片封裝和光器件封裝的企業。公司為率先切入海外客戶供應商體系的國產廠 商之一，目前公司已與全球主流的通信設備制造商及互聯網廠商建起了良好合 作的關系，公司海外業務收入占比不斷提升，2023年達83.8%。

新易盛與主流廠商建立良好合作，已發布800G、1.6T高速產品，低功耗行業領先。公司自創立以來就深耕光模塊領域，是國內少數具備高速率光模塊產品批 量交付能力的廠商之一。公司早在2021年便發布了800G光模塊產品，經過 多年研發和投入，最新800G光模塊產品包含了基于薄膜鈮酸鋰(TFLN)調制器 的800G OSFP DR8模塊，搭配集成TIA的5納米DSP芯片，這款光模塊的功 耗僅為11.2W，處于行業領先地位，為800G光模塊樹立了新的標準。隨著2025 年800G光模塊需求高增，公司有望憑借產品性能切入更多客戶。1.6T方面， 公司持續投入研發，于2023年3月OFC大會展示了其1.6T光模塊產品。公 司1.6T 4×FR2光模塊采用OSFP-XD的封裝形式，并具有4×SN連接器，電 接口使用16×100Gbps信號，而光學側使用4×400G FR2信號。每個400G FR2接口采用1291nm和1311nm 兩個波長，并且需要更少的調制器和激光 器，從而降低功耗。這些模塊可以支持長達2公里的傳輸距離，可用于 1.6T 的點對點連接或2×800G或4×400G的扇出應用，公司有望隨著1.6T批量出 貨獲得更多市場份額。

新易盛深度布局LPO產品，有望應用于短距離互聯場景。公司在LPO技術領域 深度布局，為LPO MSA創始成員之一。公司在OFC 2023展示了800G LPO 光模塊，支持單模和多模不同應用，多模產品包括采用VCSEL激光器的800G LPO。單模產品可以基于硅光，EML以及薄膜鈮酸鋰調制器等不同技術。所有 模塊可以采用OSFP或者QSFP-DD不同封裝格式。此外，在OFC 2024展會 上，公司展示了業界首款基于單通道200G工作速率的線性驅動可插拔光學器 件，展示了LPO和LRO解決方案可以作為采用單波長200G的更高數據速率 應用的一種可選方案。同時公司已經推出了面向單模應用的第二代基于 100G/lane技術的800G和400G LPO產品。目前，公司的第一代和第二代 8x100G LPO光模塊均已進入大批量生產階段。未來隨著下游客戶對于成本及 功耗的要求不斷提升，公司LPO產品有望大規模應用于短距離互聯場景。

新易盛盈利能力行業領先，募集資金擴產奠定增長基礎。公司毛利率及凈利率水 平均位于行業領先地位。一方面，公司業務專注度高，2019年起公司點對點光 模塊營收占比已經超過94%，高毛利率產品占比提高有助于毛利率提升。另一 方面，成本管控能力不斷提升以及自身工藝及良率的持續優化也有助于毛利率 的提升。產能方面，2023年上半年公司泰國工廠一期正式投產運營，產能持續 提升，泰國工廠二期加速推進建設中，預計2024年建成投產。此外，2024年 5月，公司發布《成都新易盛通信技術股份有限公司向不特定對象發行可轉換 公司債券預案》，根據公司可行性分析報告，預計公司募集資金投資光模塊生 產線建設項目，將新增年產295萬只高速率光模塊的生產能力，為公司業績增 長奠定基礎。