太辰光研究報(bào)告：MPO核心供應(yīng)商，進(jìn)入量價(jià)齊升階段.pdf

太辰光研究報(bào)告：MPO核心供應(yīng)商，進(jìn)入量價(jià)齊升階段。

深耕光纖連接二十余載，進(jìn)入新成長期

公司成立于 2000 年，成立以來持續(xù)聚焦光連接器件領(lǐng)域，業(yè)務(wù)從陶瓷插芯業(yè)務(wù) 起家，已發(fā)展成以光纖連接器、陶瓷插芯為核心產(chǎn)品的光器件和光傳感器領(lǐng)先廠 商。從結(jié)構(gòu)上看，光通信器件是公司主要營收來源，其中光互聯(lián)元器件保持高速 增長。公司股權(quán)架構(gòu)清晰，公司創(chuàng)始人等 6 位股東合計(jì)持有 22.98%的股權(quán)，神 州通持有 3.82%的股權(quán)，控股子公司向上游材料設(shè)備環(huán)節(jié)布局，管理層管理經(jīng)驗(yàn) 豐富，重視員工激勵，發(fā)布多個員工激勵計(jì)劃。2024 年以來，受下游需求快速 增長，公司業(yè)績逐季增提升，25Q1 營收為 3.71 億元，同比增長 65.96%，歸母凈 利潤為 0.79 億元，同比增長 149.99%。

AI 需求有望推動 MPO 連接器量價(jià)齊升

光纖連接器是光通信系統(tǒng)中的關(guān)鍵無源器件，可將兩根光纖進(jìn)行連接，其中多芯 連接器（MPO 等）適用于高密度連接和多光纖連接，主要用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互 聯(lián)，用于光模塊接口處，長期來看，小型化、高密度、低損耗是連接器發(fā)展方 向。AI 拉動數(shù)據(jù)中心需求增長，光模塊呈現(xiàn)量價(jià)齊升態(tài)勢，MPO 受益于數(shù)據(jù)中 心內(nèi)部中短距光模塊放量，同時芯數(shù)增長提升了產(chǎn)品價(jià)值量，市場規(guī)模有望實(shí)現(xiàn) 快速增長。此外，CPO 是長期趨勢，有望帶來交換機(jī)等設(shè)備內(nèi)部光互聯(lián)需求增 加，MPO 用量有望進(jìn)一步提升，高密度光互聯(lián)需求催生光柔性板等新需求，市 場前景廣闊。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局+產(chǎn)能擴(kuò)充，滿足海外需求

公司內(nèi)生外延打造全產(chǎn)業(yè)鏈能力，掌握 MT 插芯、陶瓷插芯、插芯材料（粉 體）、設(shè)備等環(huán)節(jié)制造工藝。客戶層面積極擁抱頭部大客戶康寧等，前五大客戶 營收占比穩(wěn)定提升，2024 年前五大客戶營收占比為 83%，其中康寧營收占比為 70%，為滿足海外客戶需求，公司進(jìn)行產(chǎn)能全球化布局，越南產(chǎn)地已進(jìn)入投產(chǎn)階 段。公司注重研發(fā)投入，2024 年，公司研發(fā)投入為 7064 萬元，占營收比例為 5%，持續(xù)在 MT插芯、密集連接產(chǎn)品、高速率光模塊、光柔性板等方面的產(chǎn)品與 技術(shù)研發(fā)取得良好成效，支撐業(yè)務(wù)高增長。