361度研究報告：以大眾+專業為本，乘質價比消費東風.pdf

361度研究報告：以大眾+專業為本，乘質價比消費東風。361度是國內第四大運動服飾品牌，堅持“專業化、年輕化、國際化”的 品牌定位。公司成長邏輯清晰，大裝有望通過質價比和品類的完善提升市 場競爭優勢，童裝、電商、海外市場共同發力帶動業績增長。

看點一：順應質價比消費趨勢，品牌競爭力持續提升

渠道端，截至1H24 361度國內大裝75.9%的門店位于三線及以下市場， 點位上與同業公司差異化競爭。價格上，產品全價格帶覆蓋，但產品分布 上質價比突出。從各品牌天貓官方旗艦店統計，361度核心價格帶小于 200元，而國內上市可比公司核心價格帶位于200~400元。同時，公司在 產品端注重科技賦能，持續提升功能性和設計感，圍繞跑步、籃球、運動 生活三大品類不斷豐富產品矩陣。營銷端，公司通過專業賽事、國家隊、 頂級運動員等代言，演藝明星、IP聯名、破圈活動等方式增強專業化及年 輕化定位。我們認為361度有望承接質價比消費和低線市場的發展紅利。

看點二：立足線下，電商賦能實現高增長

2020~2023年電商收入CAGR達43.2%，是公司增長的重要驅動。1H24 公司線上收入占比24.3%，遠低于服裝行業的42%，有較大提升空間，可 通過抖音快手等新興電商平臺驅動增長。此外公司線上專供產品占比 87.3%，一方面，可發揮線上專供品差異化優勢，維護線上線下價格體系 良性運轉；另一方面，可依托直面消費者的優勢，通過快反機制和“強單 品+強IP”故事背書，深入挖掘市場需求，打造尖貨爆款。線下預計保持 穩健增長，主要通過關小開大、渠道及門店升級等方式驅動店效增長。

看點三：運動童裝市場空間大，持續高增為第二曲線

2019~2023年童裝市場CR20同比-1.0pct至17.7%，而同期CR20中的 運動童裝品牌市占率+1.7pct至6.8%，且運動童裝滲透率有望持續提升。 2023年公司兒童業務收入占比23.2%，近5年CAGR達19.1%遠高于公 司整體的10.2%。相較于童裝龍頭巴拉巴拉以及運動童裝龍頭安踏兒童， 門店數量尚存一定差距，店效也有望隨著產品的迭代創新、門店面積的增 長、門店形象的升級持續提升。