安踏體育研究報告：后β時代的價值重塑.pdf

安踏體育研究報告：后β時代的價值重塑。安踏體育是全球領(lǐng)先的體育用品集團：公司成立于1991年，主要從事設(shè)計、開發(fā)、制造和行銷安踏體育用品，在中國向大眾市場提供專業(yè)的體育 用品，類型包括運動鞋、服裝及配飾，致力于打造多元化的品牌布局，旗下?lián)碛邪蔡?、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT等眾多品牌。2013 年以來集團營業(yè)收入保持較快增長，2022年收入達537億元，2020-2022年CAGR達到22.9%，安踏和FILA品牌收入在2018-2022年的CAGR 分別為17.9%和26.2%，公司繼續(xù)保持中國體育用品行業(yè)市占率第一的龍頭地位。

集團圍繞產(chǎn)品矩陣、技術(shù)、形象等層面發(fā)力，并進行供應(yīng)鏈改革，實現(xiàn)了多維度的品牌進階：1）產(chǎn)品矩陣豐富，在跑鞋、籃球等專業(yè)品類均有發(fā) 力。在跑鞋細分領(lǐng)域，安踏競速跑鞋專業(yè)性能突出，與外資品牌相比具有性價比優(yōu)勢，同時在球鞋細分領(lǐng)域安踏布局多樣化的專業(yè)球鞋產(chǎn)品，能夠 滿足不同消費需求。2）持續(xù)加大研發(fā)投入，深耕運動科技創(chuàng)新。2016-2022年，公司研發(fā)活動支出由3.5億元增長至12.9億元，并堅持在運動鞋 和服裝等領(lǐng)域進行自主創(chuàng)新，升級迭代品牌技術(shù)，2021年推出的新一代中底技術(shù)“氮科技”加持下的材料可實現(xiàn)高達86.8%的能量回歸率。3）借 勢流量明星影響力，觸達更多年輕消費者。2017-2022年，公司廣宣支出占收入比重維持在10%-12%左右，品牌代言人矩陣在2018年之前主要 為專業(yè)運動員，在2019年及之后開始與具有運動氣質(zhì)的流量明星合作，塑造了更加貼近年輕消費者的品牌形象。4）供應(yīng)鏈改革，調(diào)整自產(chǎn)外包比 例。2012年公司自產(chǎn)鞋服占比為46%和16%，2022年已下降至21%和10%，附加值較低的成衣生產(chǎn)外包，鞋類自產(chǎn)比例高實現(xiàn)技術(shù)沉淀。

集團童裝業(yè)務(wù)增長明顯，通過聚焦兒童專業(yè)運動賽道，收入已領(lǐng)先頭部國際品牌：2013-2022年，集團童裝收入由4.7億元增長至49.8億元，增長 近10倍，2020-2022年CAGR為26.7%。1）市場份額方面：2022年安踏兒童在中國童裝行業(yè)的市占率增加0.4pct至2.1%，目前已穩(wěn)居第二位。 從產(chǎn)品力來看，安踏兒童在提升產(chǎn)品專業(yè)性能的同時，在產(chǎn)品設(shè)計中也注重科技、人文等因素的深度融合。2）行業(yè)規(guī)模方面：當(dāng)前中國童裝行業(yè) 處于快速成長階段，2013-2022年，中國童裝行業(yè)市場規(guī)模由1164億元增至2374億元，增長超一倍。3）行業(yè)格局方面：2013-2022年，中國童 裝行業(yè)市場集中度呈上升趨勢，行業(yè)CR5由6%上升至11%。從市場均價來看，中國童裝銷售均價在2020-2022年間逐步回升，2022年增長5%至 65元。

中國運動鞋服市場規(guī)模龐大，增長空間可觀：Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，中國運動鞋服市場規(guī)模2022年增長2%至3627億元，2013-2022年CAGR 達到11.6%。1)“量”方面：2016年以來中國經(jīng)常鍛煉人數(shù)維持在4億以上，根據(jù)國家體育總局，中國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模2012-2021年CAGR為 14%，2025年有望達到5萬億元。2）“價”方面：中國運動鞋服市場均價提升明顯，其中運動鞋和運動服/休閑服裝市場均價2015-2022年 CAGR分別為4.4%和2.2%。3）市場格局方面： 2015-2022年內(nèi)資品牌的市占率穩(wěn)步提升，在中國運動鞋服市場的份額由30%上升至43%，在 中國鞋類市場的份額提升至18%。