全球體育用品品牌2025年二季度跟蹤深度報(bào)告：專業(yè)功能品牌彰顯韌性，Nike拐點(diǎn)將至.pdf

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時(shí)間：2025/09/22
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全球體育用品品牌2025年二季度跟蹤深度報(bào)告：專業(yè)功能品牌彰顯韌性，Nike拐點(diǎn)將至。國際運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)績：Lululemon、Deckers 等專業(yè)化功能性品牌維持增長，Nike 營收下滑好于預(yù)期。最新財(cái)季，Deckers/Lululemon/Adidas/Nike/VF/Puma 營收分別同比 +17%/+7%/+2%/-12%/-8%/-8% ，歸母凈利潤分別同比 +20%/-6%/+95%/- 86%/減虧/由盈轉(zhuǎn)虧，其中 Deckers 營收、利潤增長超預(yù)期，Lululemon、Adidas 營收增長低于預(yù)期，Nike、VF 營收下滑好于預(yù)期，Puma 營收、利潤均低于預(yù)期。

各公司業(yè)績指引偏謹(jǐn)慎，Nike 預(yù)計(jì)下一財(cái)季營收降幅環(huán)比收窄。Deckers 預(yù)計(jì)下一財(cái) 季營收 13.8-14.2 億美元，Adidas 預(yù)計(jì) FY25 營收增長高單位數(shù)，Lululemon 預(yù)計(jì) FY25 營收同比增長 2-4%，Nike 預(yù)計(jì)下一財(cái)季營收同比下滑中單位數(shù)，VF 預(yù)計(jì) FY26Q2 同比下滑 2-4%，Puma 預(yù)計(jì) FY25 營收同比下滑低雙位數(shù)。

分地區(qū)看，北美/美國地區(qū)銷售普遍承壓，大中華區(qū)銷售降幅較大。最新財(cái)季：1）北美/ 美國：Nike/Lululemon/Puma/VF/Deckers 營收同比-11%/-0.5%/-12%/-4%/-3%，Adidas 同比+2.8%，北美消費(fèi)低迷，多數(shù)品牌增長乏力。2）大中華區(qū)：Nike/Adidas/VF 營收同比-21%/-3%/-5%，Lululemon 同比+24%，需求疲軟、庫存調(diào)整影響下，多數(shù)品牌在大中華區(qū)銷售承壓，Lululemon 通過新開門店、提升知名度等方式實(shí)現(xiàn)逆勢增長。3）歐洲 /EMEA：Nike/Puma 營收同比-9%/-6%，Adidas/VF 同比+4%/+4%，各品牌表現(xiàn)分化。

庫存情況：Nike 去庫順利，多數(shù)品牌下半年旺季備貨積極。最新財(cái)季末，Nike 存貨金額同比/環(huán)比-0.4%/-0.7%，去庫進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)已到庫存拐點(diǎn)，Adidas/Lululemon/Puma/ VF/Deckers 存貨金額分別同比+16%/+21%/+10%/+1%/+13%，環(huán)比+4%/+4%/+4%/ +31%/+72%，VF、Deckers 對下半年銷售展望樂觀，庫存環(huán)比大增。

國貨運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)績：內(nèi)需復(fù)蘇仍在進(jìn)行中，中報(bào)表現(xiàn)普遍超預(yù)期。25H1，安踏/李寧/ 特步/361 度營收分別同比+14%/+3%/+7%/+11%，可比口徑下歸母凈利潤同比 +15%/-11%/+6%/+9%，需求逆風(fēng)下展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。其中，安踏、李寧表現(xiàn)好于公司指引，特步虧損品牌剝離帶動(dòng)利潤彈性優(yōu)于預(yù)期。25Q2 安踏/FILA/李寧/特步/361 度（線下）品牌零售額同比增長低單位數(shù)/中單位數(shù)/低單位數(shù)/低單位數(shù)/10%。下半年旺季來臨以及冬奧催化下，內(nèi)需潛能有望進(jìn)一步催化，優(yōu)質(zhì)品牌下半年有望加速回升。