安踏體育（2020.HK）研究報告：多品牌全球化布局之典范，經營質量逆勢提升.pdf

安踏體育（2020.HK）研究報告：多品牌全球化布局之典范，經營質量逆勢提升。30年歷史回顧：于行業周期波動中砥礪前行。 公司1991年成立，1994年創立安踏品牌，2007年上市后通過奧運營銷&渠道擴張實現規模快速增長。2011年面臨行業庫存危機， 安踏品牌率先進行渠道零售化轉型&供應鏈數字化變革。Fila亦憑借精準卡位運動時尚賽道&渠道直營化改革于2014年扭虧，2015年 后開啟快速增長。2016年公司開啟單聚焦&多品牌&多渠道戰略，旗下擁有安踏、Fila、Descente、Kolon Sport等品牌，以及組成 投資者財團于2019年收購Amer Sports進行全球化布局，構建了專業運動、時尚運動、戶外運動三大運動族群，以完整的品牌組合 強化競爭優勢。2021年公司在國內運動鞋服市占率達16%，位居第二。2021年收入494億元，2004年-2021年收入CAGR=35%；2021年 凈利潤77億元，2005年-2021年CAGR達37%。雖受疫情不利影響，2022H1收入同比增15.7%至約268億；凈利潤同比降6.56%至約36億。

管理團隊具備前瞻判斷力及高效執行力，構建高效率組織架構，持續迭代產品科技、提升差異化多品牌運營能力、多渠道管控 力等多維度競爭壁壘。

丁氏家族為實控人，具備豐富行業經驗，前瞻判斷力強，并通過股權綁定以及有吸引力的激勵機制吸引眾多優秀人才，多項改 革戰略得以高效執行。2019年后構建三大品牌事業群（專業運動、時尚運動、戶外運動），擁有相應的設計、品牌、營銷職能，集 團對事業群提供零售、采購、生產、電商支持，高效率的組織架構搭建完成。

高效的組織推動研發成果持續迭代，安踏品牌持續推出蟲洞科技、蓄力膠囊、氫科技、氮科技等多種中底緩震材料。渠道持續 提升管控力度，安踏品牌2011年進行渠道零售化扁平化改革，2021年推進DCT模式升級；Fila于2011年開啟直營化改革，一二線城 市核心商圈之核心位置優質大店運營能力領先，為Descente、Kolon、始祖鳥國內渠道擴張做引領。營銷方面，2008年前的奧運營 銷助力安踏品牌深入人心，隨后借助奧運賽事贊助&冠軍代言持續強化運動基因，并攜手流量明星圈粉時尚人士，擴大受眾群體。