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特步國際研究報告：跑鞋專家再升級，新品牌成長可期。特步國際：本土跑步專家再提速，新品牌成長可期。特步主品牌持續聚焦跑步領域， 以跑鞋專家的形象差異化競爭，成為國內第三大運動鞋服品牌。近年來特步在產品/營 銷/渠道上持續升級，同時加碼童裝業務布局，理性消費趨勢下整體流水增速快于行業， 看好―高性價比‖主品牌的穩步增長；多品牌戰略有序推進中，專業跑鞋品牌索康尼率先 破圈，時尚運動品牌調整順利，有望打開第二增長曲線、拓展中高端市場。

為什么跑步是適合國內運動品牌發展的優質細分賽道？1）全民健身背景下跑步是門檻 低、受眾最廣的運動賽道，疊加馬拉松賽事興起，跑鞋市場規模大、景氣高，遠期市 場空間超千億。2）目前行業競爭呈現出大型技術迭代未至、消費趨于專業理性、優質 營銷資源稀缺等特點。近幾年國牌通過追趕產品力（性能提升+高性價比）、重塑品牌 力（專業認可度+營銷效率提升），正在加速崛起，市占率顯著提升。

特步主品牌圍繞產品/營銷/渠道，持續加深跑步護城河。1）產品方面，不斷提升跑鞋 研發實力，成功打造 160X 冠軍系列、跑步專家形象深入人心，同時建立完整產品矩陣 滿足各層級跑者需求。2）營銷方面，強化品牌跑步基因，作為內地贊助馬拉松賽事最 多的體育品牌、持續提升在專業領域的影響力，同時成立特跑族+跑步俱樂部打造跑步 生態圈，22 年會員人數已經超過 170 萬人。3）渠道方面，公司通過打通線上線下渠 道、扁平化分銷層級、升級門店形象等策略全面提升門店運營效率，從終端加強消費 者教育，提升品牌知名度。

主品牌全面升級，新品牌潛力釋放，成長空間打開。主品牌方面，專業+時尚雙輪驅動 持續升級品牌，產品量價齊升。同時從門店數量、布局、店效等方面提升渠道，帶動 規模快速增長。特步兒童在歷經調整后表現出色，現收入占比約 15%，把握政策推出 校園專業產品線，門店擴張穩步推進中，預計未來增速將快于成人。新品牌方面，索 康尼跑鞋產品力突出，與主品牌資源協同下具有較大成長空間，邁樂受益于戶外賽道 紅利有望逐步發力，蓋世威順利完成品牌重塑，帕拉丁國內業務產品及渠道調整較為 順利。22 年新品牌收入體量已破 18 億，根據五五規劃，新品牌 2025 年收入有望達到 40 億元。