特步國(guó)際（1368.HK）研究報(bào)告：本土跑鞋專家的進(jìn)化之路.pdf

特步國(guó)際（1368.HK）研究報(bào)告：本土跑鞋專家的進(jìn)化之路。特步集團(tuán)多年扎根中國(guó)本土市場(chǎng)數(shù)十年，近年借專業(yè)國(guó)際化品牌探索中高端跑鞋市場(chǎng)：1987年集團(tuán)以O(shè)EM起家，2001年特步品牌成立，率先使用娛樂(lè)營(yíng)銷方式，使品 牌知名度提高，進(jìn)入高速發(fā)展階段。在經(jīng)歷2012年前后中國(guó)體育用品市場(chǎng)行業(yè)整合后，2015-2017年，公司實(shí)行“3+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從產(chǎn)品、體育、互聯(lián)網(wǎng)三方面實(shí)現(xiàn) 體育時(shí)尚品牌的轉(zhuǎn)變。其中，最核心的零售模式轉(zhuǎn)型成功完成零售渠道扁平化，總代理商直接經(jīng)營(yíng)+加盟商經(jīng)營(yíng)的模式能夠有效掌控整個(gè)零售渠道。2019年，公司收購(gòu) 索康尼、邁樂(lè)、蓋世威、帕拉丁四大國(guó)際品牌，與特步的品牌組合高度互補(bǔ)。2018年至今公司CAGR18%，特步正式成為多品牌、國(guó)際化的中國(guó)體育用品企業(yè)，于 2018-2021年實(shí)現(xiàn)收入復(fù)合增長(zhǎng)18%，并提出 “五五規(guī)劃” 力求2025年達(dá)成240億集團(tuán)收入目標(biāo)。

中國(guó)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模與增長(zhǎng)速度可觀，特步市占率穩(wěn)坐國(guó)產(chǎn)第三：2021年國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)規(guī)模增19%達(dá)3718億元， 2019-2021年復(fù)合增速8%，特步穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)前三， 市占率達(dá)4.4%。跑步細(xì)分行業(yè)而言，中國(guó)馬拉松市場(chǎng)相關(guān)賽事數(shù)量保持增長(zhǎng)，并且悅跑圈跑者畫(huà)像顯示當(dāng)前年輕化趨勢(shì)明顯，90后為主力，00后人數(shù)增幅超60%。跑 步運(yùn)動(dòng)的興盛利好跑鞋行業(yè)，國(guó)產(chǎn)跑鞋把握良機(jī)奮起直追，產(chǎn)品力與價(jià)格具備優(yōu)勢(shì)。研究發(fā)現(xiàn)，材料和結(jié)構(gòu)決定跑鞋能量反饋水平，對(duì)比各品牌當(dāng)家競(jìng)速跑鞋，特步、 安踏性價(jià)比突出，索康尼專業(yè)運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)優(yōu)秀。

細(xì)分賽道材料與結(jié)構(gòu)構(gòu)筑產(chǎn)品壁壘，營(yíng)銷與研發(fā)成為公司運(yùn)營(yíng)重中之重：通過(guò)復(fù)盤海外跑鞋品牌亞瑟士的發(fā)展史，2016年后行業(yè)中跑鞋碳板科技興起，亞瑟士卻缺席， 收入與市占率均連續(xù)三年下滑，東京奧運(yùn)會(huì)疫情延期等事件對(duì)贊助投入較大的“黃金合作伙伴”亞瑟士而言更是雪上加霜。耐克則持續(xù)推出深入人心的營(yíng)銷與前沿研發(fā) 成果，在激烈的運(yùn)動(dòng)品競(jìng)爭(zhēng)中未落下風(fēng)。在日本大學(xué)生接力馬拉松“箱根驛傳”中， 2018年亞瑟士和耐克跑鞋穿著率都在20%以上，而2021年耐克跑鞋的穿著率達(dá)到 95%以上，亞瑟士為0。

產(chǎn)品、營(yíng)銷、渠道革新齊頭并進(jìn)，特步在適合本土品牌的道路上持續(xù)探索：公司重視科技研發(fā)，在鞋履、服裝品類積累多項(xiàng)先進(jìn)科技成果。特步品牌跑鞋矩陣橫縱向發(fā) 展全面，代表性產(chǎn)品160X系列專業(yè)性能突出，索康尼品牌主攻高端專業(yè)跑鞋市場(chǎng)，同時(shí)，不斷推出國(guó)潮、時(shí)尚休閑產(chǎn)品，滿足不同消費(fèi)者的需求。公司采用代理商模式， 有利于快速打開(kāi)消費(fèi)者市場(chǎng)。為加大品牌知名度，一方面，公司通過(guò)跑步俱樂(lè)部、特跑族等渠道大力投放垂直社群營(yíng)銷，贊助數(shù)場(chǎng)賽事與跑者產(chǎn)生連接，另一方面，公 司堅(jiān)持體育娛樂(lè)雙軌營(yíng)銷，簽約知名明星、運(yùn)動(dòng)員代言人，維持較高廣告推廣費(fèi)用，增強(qiáng)行業(yè)內(nèi)影響力。

對(duì)比同行業(yè)公司財(cái)務(wù)與運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，本土品牌強(qiáng)調(diào)零售提效趨勢(shì)明顯：精簡(jiǎn)門店、經(jīng)營(yíng)高效大店成為各本土品牌選擇趨勢(shì)。特步以顧客為中心，推出更多更大面積的第九 代旗艦店，致力于提升店效及品牌力，2021年全渠道流水表現(xiàn)良好，庫(kù)存周轉(zhuǎn)較快。隨運(yùn)營(yíng)改善，利潤(rùn)率提升空間大。