農林牧漁行業投資策略：豬周期磨底蓄勢，轉基因大幕拉開.pdf

農林牧漁行業投資策略：豬周期磨底蓄勢，轉基因大幕拉開。生豬養殖當前面臨多重去化壓力：資金端，非瘟以來行業大肆舉債擴張疊加養殖 陷入長期虧損，行業資產負債率高企現金流持續承壓；供給端，據我們測算 2023 年豬肉產量或達 5800 萬噸，達 2010 年以來高位，年末行業面臨凍品、二育、集 團場多方集中出貨壓力，行業悲觀情緒蔓延進一步強化能繁去化邏輯；成本端， 豬價跌至非瘟前而養殖成本因非瘟及飼料成本上升仍高企。多重壓力下能繁去化 是大勢所趨，當前生豬板塊 PB 估值處 2018 年以來相對低位，再迎布局良機， 華統股份、巨星農牧、溫氏股份、牧原股份等優質標的持續推動成本下降優勢顯 著，建議逢低布局靜待周期反轉。

白雞：需求旺季供給收縮在即，供需雙驅看好白雞景氣抬升

供給端，2022 年 5 月以來白羽雞祖代海外引種缺口年末傳導將至，商品代肉雞 供給收縮在即，海外禽流感疫情再度抬頭持續擾動引種；需求端，Q4 步入消費 旺季強化白羽肉雞周期上行確定性。我們認為本輪白羽肉雞價格周期上行已具備 供需雙驅先決條件，當前板塊優質標的均處相對低位，配置價值顯現。重點推薦 一體化龍頭圣農發展、養殖屠宰龍頭禾豐股份，受益標的益生股份等。

動保：非瘟防疫壓力常在，動保企業迎市場擴容發展良機

2018 年后非瘟爆發導致生豬防疫成本剛性壓力漸增，養殖長期虧損或致行業防 控松懈，集團場使用非瘟疫苗的付費能力更強、經濟效益更佳，并有望借助非瘟 疫苗升級動保措施提升養殖效益，降低周期波動帶來的成本壓力，走向專業化養 殖新時代，動保企業迎來市場擴容發展良機，生物股份、普萊柯、中牧股份等優 質標的研發實力出眾，有望充分受益

種植：厄爾尼諾貫穿農產品定價主線，國內新糧上市成本剛性托底

當前厄爾尼諾氣候發生概率仍延續較高水平，持續時間或將延續至 2024Q2。厄 爾尼諾將對全球小麥和大豆產量造成影響，印度、東南亞、澳大利亞以及南美洲 和中美洲北部地區干旱或減產，而南美大豆產量則預計相對受益。國內看，前期 豆粕價格領漲飼料原料導致豆粕飼用比例隨價格走高顯著降低，受畜禽養殖行情 低迷影響，下游飼料需求疲弱，后市豆粕上漲動力預計依舊不足，或將繼續弱勢 下跌。新糧方面，國內玉米新季上市進度快速推進，成本剛性托底下價格中樞或 未具備大幅下移潛力。

種子：轉基因種子已拉開商業化序幕，傳統種子格局將迎來重塑

轉基因種子研發難度大、技術門檻高，隨著商業化序幕逐漸拉開，未來行業馬太 效應或將更加顯著。傳統種子品種逐漸迎來更新換代，頭部企業在行業總體供給 過剩背景下更有能力提供優勢品種，在玉米、水稻種子領域內競爭優勢有望逐漸 顯現。推薦標的：大北農、隆平高科、登海種業等。