贛鋒鋰業研究報告：一體化鋰業巨頭，持續擴張成長在望.pdf

贛鋒鋰業研究報告：一體化鋰業巨頭，持續擴張成長在望。一體化鋰業巨頭，鋰價影響業績短期承壓。公司深耕鋰業 20 余年， 上市后通過投資并購積極進行上游資源布局，持有澳大利亞、阿根廷、 墨西哥等多處優質礦源，伴隨業務協同化布局，產品實現全產業鏈覆 蓋，已發展成為一體化鋰行業巨頭。受鋰價下跌影響，公司營收凈利 潤雖有所下滑，但營收結構穩定，成本費用管控優異，持續加碼研發， 踐行技術贛鋒的核心理念，長期發展趨勢向好。

供給過剩下仍需注重短期錯配，預計鋰價 2025 年或有復蘇跡象。當 前鋰價中樞快速下調，伴隨上游鋰資源產能陸續釋放，鋰鹽廠供給增 加；但下游逐漸步入需求淡季，年底沖量預期低迷，實際成交有限， 行業延續去庫存。展望未來，新能源汽車產銷仍有望增加，動力電池 提供剛性需求支撐，儲能、消費電池平穩增長，鋰資源需求有望進一 步提升。我們預計鋰價有望在 2024 年 Q1-Q2 前后迎來觸底后小幅反 彈，而供需結構化改善預計于 2025 年提前到來。

業務實現協同化發展，中長期成本中樞有望下移。公司多元化布局全 球鋰資源，擁有更低成本的優質鋰鹽湖項目開發。考慮到鹽湖提鋰成 本較低及公司自有資源量的提升，公司長期成本中樞有望進一步下 移。中游鋰加工產能迅速擴張，C-O 鹽湖二期、PPG 鹽湖、上饒一二 期鋰鹽項目預計于 2025 年開始生產。下游鋰電池四大板塊并進，深 度綁定 LG 化學、大眾、特斯拉等優質客戶，回收提鋰打造產業閉環， 已發展成為中國電池綜合處理能力行業前三企業。