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龍蟠科技研究報告：鐵鋰優質標的，出海加速進軍頭部。動力儲能共振，磷酸鐵鋰需求廣闊。（1）新能源車：在國內新能源乘用車滲 透率較高的背景下，對電池成本更加敏感的商用車為磷酸鐵鋰需求未來增長 點；國外新能源車滲透率、磷酸鐵鋰滲透率均有提升空間。（2）儲能：全球 可再生能源發展共識及光儲經濟性促進儲能發展，而電化學儲能中磷酸鐵鋰 占比較高，進一步刺激磷酸鐵鋰需求。結合對儲能、動力市場需求預測，我 們認為 2024-2025 年新增磷酸鐵鋰正極需求分別為 201.24 萬噸和 286.67 萬 噸，行業仍將以 40%的增速持續成長。

格局重塑、預期修復，靜候拐點到來。行業高峰時期大量資本的集中涌入令 市場對于鐵鋰行業門檻、競爭格局的消極情緒開始發酵，鋰電景氣度放緩之 后對于鐵鋰的預期供給改善、周期反轉的預期也愈加悲觀。但從數個季度的 產業跟蹤來看，行業其實存在較大預期差，龍頭電池廠對高端鐵鋰新品迭代 熱情高漲，需要穩定可靠、響應迅速的成熟供應商配合，新玩家難以破局進 入，傳統鐵鋰龍頭強者恒強，行業格局趨于穩定且集中度有望繼續提升。一 線廠商利用成本與客戶結構的差異加速鐵鋰行業實現出清，而從中長期的角 度看，價格回歸價值的趨勢確立，集中度提升為龍頭帶來更高份額的同時也 帶來了更大的反轉彈性。

技術創新為矛、供應鏈成本管控為盾，攻守兼備。新技術方面，公司控股子 公司常州鋰源于 24年 4月發布了最新研發的四代高壓實磷酸鐵鋰 S501及“鋰 能 1 號”磷酸鐵鋰正極材料。S501 粉末壓實密度達到 2.65g/cm³； “鋰能 1 號”在循環次數上提升了 15.6%，能量效率提高了 10%。正極材料的技術更 新是動儲電池技術迭代的基石，公司作為少數擁有第四代高壓實技術的廠商， 技術優越性得以充分體現。成本方面，截至 2023 年末，山東鋰源 10 萬噸磷 酸鐵項目、湖北鋰源 5 萬噸磷酸鐵項目已基本建設完成，磷酸鐵年產能共計 15 萬噸。公司和寧德時代合資建設的年產 4 萬噸碳酸鋰加工廠預計于 2024 年 6 月底前達到預定可使用狀態，原材料布局進一步深入。