鋰電材料市場格局復盤與展望專題報告.pdf

鋰電材料市場格局復盤與展望專題報告。看好磷酸鐵鋰龍頭及負極二線頭部企業市占率提升。電池材料尤其是主材直接影響電池性能與安全性，供應穩定性強，少數格局 顛覆案例往往發生在需求結構變化窗口期，當前行業處于下行期，需求增速 放緩，盈利普遍承壓，龍頭優勢趨于鞏固，24 年以來多數環節集中度普遍 提升。橫向比較鋰電材料各環節，集中度較高鋰電材料環節龍頭國內市占率 多收斂于40-50%，產品差異化較小且龍頭成本優勢較大的濕法隔膜、鋁箔、 電解液環節，龍頭較早實現高市占率。向后展望，磷酸鐵鋰與負極行業集中 度仍較低，磷酸鐵鋰龍頭與負極二線頭部企業具備較強成本優勢，或有望憑 借成本優勢持續提升市占率。

格局顛覆多在需求結構變化的窗口期，下行期行業集中度提升

電池材料尤其是主材直接影響電池性能與安全性，驗證周期較長，與終端產 品高度匹配，供應穩定性強，格局顛覆往往出現在行業上行期，需求結構變 化的窗口期，如磷酸鐵鋰環節的湖南裕能2020年受益于乘用車磷酸鐵鋰動 力電池需求快速增長，成為行業龍頭。與之相反，下行期需求增速放緩，行 業盈利普遍承壓，產能逐步出清，成本領先的龍頭份額優勢逐漸鞏固，24 年以來多數環節集中度普遍提升。

各環節龍頭國內市占率多收斂于40-50%

橫向比較鋰電材料各環節，集中度較高鋰電材料環節龍頭國內市占率多收斂 于40-50%。差異化程度較小且龍頭成本優勢較大的濕法隔膜、鋁箔、電解 液環節，龍頭往往能實現較高市占率。這些環節龍頭市占率逐步向40-50% 區間收斂，一方面反映龍頭較強的產品和成本競爭力，另一方面反映下游客 戶出于供應鏈安全考慮，選擇多元化供應商，限制龍頭份額進一步提升。我 們認為磷酸鐵鋰龍頭與負極二線頭部企業具備較強的成本優勢，有望憑借成 本優勢持續提升市占率。

磷酸鐵鋰龍頭盈利能力優勢突出，份額逐漸提升

磷酸鐵鋰龍頭成本與費用控制能力較強，在當前行業普遍盈利承壓的下行 期，盈利能力優勢明顯。雖然龍頭份額提升，但當前行業集中度未明顯提升， 行業3-5名仍動態變化，或反映周期底部時長仍未足夠。考慮到磷酸鐵鋰進 入壁壘較低，歷史上行業格局容易隨景氣修復而較快惡化，我們認為短期磷 酸鐵鋰價格或仍將延續低位運行，加速龍頭份額提升以及尾部產能出清。

負極二線頭部企業成本領先，快充負極布局較快，有望進軍一線

負極行業過往由于產品差異化程度較大，不同企業各有優勢產品與客戶資 源，行業格局長期較為分散，23年CR5僅65%。但隨著負極產品差異化程 度縮小，具備成本優勢的二線頭部企業市占率持續提升。我們認為負極二線 頭部企業當前市占率較低，有望憑借成本優勢以及較為領先的快充負極布 局，持續提升市占率，進軍一線。