羅博特科（300757）研究報(bào)告：光伏電池片自動(dòng)化設(shè)備龍頭，拓展電鍍銅&光模塊設(shè)備邁向新征程.pdf

羅博特科（300757）研究報(bào)告：光伏電池片自動(dòng)化設(shè)備龍頭，拓展電鍍銅&光模塊設(shè)備邁向新征程。光伏電池片自動(dòng)化設(shè)備龍頭，內(nèi)生外延尋找新增長(zhǎng)曲線：羅博特科傳統(tǒng) 主營(yíng)為光伏電池片自動(dòng)化設(shè)備（輔助硅片上下料）及智能制造系統(tǒng)， 2018-2022 年二者占營(yíng)收比重合計(jì)達(dá) 90%+，毛利率基本維持在 15%- 25%，2020 年公司參股 ficonTEC 提供硅光光模塊封裝與測(cè)試設(shè)備，2023 年與國(guó)電投就光伏電鍍銅達(dá)成戰(zhàn)略合作。受疫情影響推遲設(shè)備驗(yàn)收、行 業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)部分低毛利訂單影響，公司過去業(yè)績(jī)略有波動(dòng)，2018- 2022 年?duì)I收規(guī)模由 6.6 億元增長(zhǎng)至 9 億元，CAGR 為 8%，歸母凈利潤(rùn) 2020-2021 年承壓為負(fù)，2022 年扭虧為盈約 0.3 億元，隨著疫情和低毛 利訂單影響逐步消除、新業(yè)務(wù)放量，公司業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)。

光伏電池片自動(dòng)化設(shè)備受益 N 型技術(shù)變革，龍頭設(shè)備商地位穩(wěn)固：N 型 薄片化趨勢(shì)對(duì)自動(dòng)化設(shè)備提出更高要求，自動(dòng)化設(shè)備在 PERC 產(chǎn)線中占 比約 10-11%，TOPCon 約 14-15%，HJT 處于二者之間，我們預(yù)計(jì)到 2025 年光伏電池片自動(dòng)化設(shè)備新增市場(chǎng)空間為203億元，2022-2025年CAGR 為 34%。羅博特科擁有六大核心技術(shù)，針對(duì)薄片化趨勢(shì)進(jìn)行前瞻性技術(shù) 儲(chǔ)備，目前已經(jīng)擁有處理超薄片的技術(shù)能力，可處理 100um 厚度硅片。

由光伏自動(dòng)化設(shè)備切入電鍍銅設(shè)備，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯：公司推出獨(dú)創(chuàng)的插 片式電鍍方案，2023 年 1 月與國(guó)電投就銅柵線異質(zhì)結(jié)電池 VDI 電鍍方 案達(dá)成戰(zhàn)略合作，第一階段的設(shè)備可行性驗(yàn)證結(jié)果超出預(yù)期，第二階段 驗(yàn)證的各項(xiàng)指標(biāo)已基本達(dá)到了公司與國(guó)電投新能源的協(xié)議指標(biāo)，公司與 國(guó)電投新能源將在前述指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步合作并優(yōu)化方案，6 月向頭 部客戶出貨的電鍍銅設(shè)備單臺(tái)產(chǎn)能從 600MW 到 1GW 提升，減少了 20% 的單線占地面積，同時(shí)公司將在 23Q2 末完成對(duì)圖形化方案的內(nèi)部可行 性實(shí)驗(yàn)評(píng)估，加速打造銅電鍍整體解決方案。

參股 ficonTEC 布局泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，受益光模塊需求高增：ficonTEC 產(chǎn)品覆蓋微光學(xué)以及光電器件貼片、耦合、測(cè)試、堆疊、光纖預(yù)制等光 芯片、光電子器件及光模塊設(shè)備，ficonTEC 全球范圍內(nèi)累計(jì)交付設(shè)備超 1000 臺(tái)，在硅光領(lǐng)域市占率超 50%。2023 年以 ChatGPT 為代表的 AIGC 對(duì)算力提出了更高要求，為光模塊需求帶來(lái)巨大增量，我們預(yù)計(jì)到 2027 年硅光模塊設(shè)備市場(chǎng)空間 240 億元，2022-2027 年 CAGR 為 50%。羅博 特科間接持股 ficonTEC 17.51%，待收購(gòu)計(jì)劃重啟可實(shí)現(xiàn)完全控股。