農業行業周報：豬價淡季回調，或加速生豬行業去產能.pdf

農業行業周報：豬價淡季回調，或加速生豬行業去產能。本周（2 月 24 日-3 月 1 日），滬深 300 指數漲跌幅為1.08%，農林牧漁板塊漲跌幅為 4.01%，板塊排名第 14；子行業中其他種植業、種子、果蔬加工、肉雞養殖、食品及飼料添加劑表現位居前五。

本周豬價環比下跌，自繁自養生豬養殖利潤虧損。截至2月28日，四川/廣東/河南外三元生豬均價分別為 10.7/11.51/10.93 元/公斤，環比分別-5.73%/-3.76%/-12.07%；平均豬肉價格為17.54 元/公斤，環比-3.52%；截至2 月 6 日，仔豬平均批發價格 16.50 元/公斤，環比持平。截至2月27日，自繁自養利潤為-159.65 元/頭，環比下滑約61.33 元/頭；外購仔豬養殖利潤為20.83 元/頭，環比下滑約 32.27 元/頭。

飼料行業的競爭已經從單純的產品競爭逐漸進入到產業鏈價值的競爭，行業加速整合，市場份額進一步往具有研發優勢、規模優勢、產業鏈配套服務優勢等頭部企業集中。在行業整合的大趨勢下，我們看好海大集團的機會：（1）公司憑借高效的內部管理、有效的業務激勵、以及突出的產業鏈服務優勢，國內市場份額得到持續提升；（2）亞非拉地區飼料業務的市場容量大，仍屬一片“藍海”，公司海外飼料業務有望延續高增長高毛利趨勢，成為業績的又一個增長點；（3）公司目前估值處于歷史底部區域，具有較高的安全邊際。 ? 生豬行業在上半年或承壓，但同時也是產能去化較好的時間窗口。由于行業整體降負債和修復資產負債表的任務尚未完成，如果行業價格持續低迷，或進一步助力市場化去產能。在生豬產業“反內卷”政策的引導下，政策調控下的產能去化也同步推進。此外，以PSY 為代表的母豬產能生產效率曲線的斜率或階段性趨緩。今年可能會出現2021 年以來第三次幅度較為明顯的產能去化，生豬養殖行業基本面和估值有望得到修復。