CXO行業跟蹤報告：關注新分子的成長性與國內景氣度修復的傳導.pdf

CXO行業跟蹤報告：關注新分子的成長性與國內景氣度修復的傳導。2024-2025板塊走勢復盤：2024年上半年，CXO板塊在美國生物安全法案事件催化、各企業業績增速預期調整等因素的影響下繼續走低； 2024年9月，國內股市出現政策驅動性牛市、地緣風險短期出清，CXO板塊股價同步上漲；2025年3月，部分CXO頭部上市公司訂單數據超預 期，二級市場估值注入；2025年4月，特朗普政府關稅政策的頻繁變化對股市帶來了短期擾動；2025年二、三季度，隨短期擾動出清、（國內 市場）下游創新藥結構性牛市、部分頭部企業定期報告的兌現與預期上調，板塊股價進一步上升。四季度，美國2026年國防授權法案與 1260H清單不確定性升級，同時市場風格調整，部分企業股價下跌。年末，猴價變化+國內數據亮眼，部分內需票股價大幅抬升。

宏觀維度：美聯儲降息周期下醫藥生物投融資環境有望持續改善，地緣不確定性逐步釋放。1）貨幣政策:12月10日美國再次降息25基點后聯邦 基金利率目標區間為3.50%-3.75%，美聯儲官員點陣 圖2026/2027/2028/遠期 預測中值分別為3.25%-3.50%/3.0%-3.25%/3.0%- 3.25%/3.0%，與前次基本一致，總體上來看，降息周期下醫藥生物投融資環境向好，藥企外包服務需求受益。2）地緣不確定性逐步釋放：美 國2026財年國防授權法案已頒布，隨著SEC851所引用的1260H清單未來的更新與調整，頭部CXO企業的地緣風險不確定性將進一步釋放，從 NDAA SEC851目前的直接影響范圍及實際影響落地周期來看，影響有限。

行業維度：國內需求加速修復，全球景氣度回暖。CXO的需求來自于下游藥企的研究活動及支撐其研究的資金。1）國內：2025年CDE新藥 IND承辦數量穩步提高，Q1/Q2/Q3/Q4分別為395/410/526/509項。同時2025年中國醫療健康領域投融資總金額935.4億元（同比 +83.7%），投融資事件數626件（同比+26.7%），未來CXO國內市場需求有望修復。2）海外：2025年全球醫療健康行業投融資總金額 5911.9億元(同比-20.9%)；全年全球投融資事件2185件（同比-16.7%），同比降幅逐季度縮小，2025年季度/月度數據波動回暖。2025年北 美及歐洲新開臨床試驗共4297項（不包含IV期），其中1801項為I期或早期探索性試驗，2496項為II期-III期臨床試驗，達到2021年的歷史高 水平。