醫(yī)藥生物行業(yè)中期策略報告：堅(jiān)守創(chuàng)新藥和CXO，關(guān)注跨界公司的超額成長性.pdf

本報告為方正證券發(fā)布的2026年醫(yī)藥生物行業(yè)中期策略報告，核心觀點(diǎn)為堅(jiān)守創(chuàng)新藥和CXO，關(guān)注跨界公司的超額成長性。報告指出，創(chuàng)新藥板塊已正式進(jìn)入盈利周期，BD收入常態(tài)化帶動凈利潤快速增長，2025年是創(chuàng)新藥公司扭虧為盈的一年，今年前幾個月對外授權(quán)交易總額接近去年全年的一半，顯示出強(qiáng)勁的出海勢頭。在ASCO年會上，中國藥企在ADC和二代IO領(lǐng)域表現(xiàn)突出，AI制藥加速落地，有望大幅壓縮研發(fā)成本與周期。

CXO板塊訂單飽滿，景氣度高漲，呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”態(tài)勢。CDMO板塊收入與利潤端保持快速增長，毛利率持續(xù)改善，多肽賽道受益于減肥藥大單品持續(xù)放量，產(chǎn)能擴(kuò)張積極。臨床前CRO受益于BD浪潮驅(qū)動，訂單需求旺盛，下半年業(yè)績改善可期；實(shí)驗(yàn)猴供需短期偏緊。臨床CRO板塊業(yè)績逐漸觸底，訂單呈改善態(tài)勢。生命科學(xué)上游板塊中，生物藥產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)優(yōu)異，工業(yè)端景氣度復(fù)蘇較快。

醫(yī)療器械板塊整體集采接近尾聲，海外占比提升至36.4%，全球化成為驅(qū)動板塊價值回升的關(guān)鍵因素。手術(shù)機(jī)器人國內(nèi)迎來政策利好拐點(diǎn)，國產(chǎn)企業(yè)加速出海；腦機(jī)接口行業(yè)今年迎來重要窗口期，非侵入式產(chǎn)品有望開啟規(guī)模化應(yīng)用。部分耗材公司跨界切入AI基建產(chǎn)業(yè)鏈，帶來超額收益。消費(fèi)醫(yī)療逐步觸底，中藥與醫(yī)療服務(wù)盈利能力邊際修復(fù)，藥店行業(yè)集中度提升，建議關(guān)注具備核心競爭力的龍頭企業(yè)。