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輕工制造行業定期報告：文化紙企發布1月漲價函，匯率波動不改出口成長趨勢。【周觀點】①文化紙發布漲價函，紙企擬自 26 年 1 月 1 日起對文化紙提 價 200 元/噸，紙價有望回暖，同時人民幣升值，對原料端木漿采購利好， 持續推薦太陽紙業、關注玖龍紙業。②近期人民幣升值對出口鏈情緒有所 擾動，但我們認為，降息背景下外需有望迎修復，具備強阿爾法的公司成 長趨勢無虞。③國家煙草專賣局發布《關于落實電子煙產業政策進一步推 動供需動態平衡的通知（征求意見稿）》，強化電子煙行業產能規范，有 望推動行業格局向好，龍頭企業競爭力有望進一步提升。

1）出口鏈：①12 月 25 日離岸人民幣對美元即時匯率升破 7.0，人民 幣對美元中間價報 7.0392，上調 79 個基點，主要為年底出口企業集 中結匯、美聯儲降息預期升溫所致。我們認為，美元貶值可能短期對 出口企業的毛利率、財務費用率等造成擾動，降息背景下外需有望迎 修復，具備強阿爾法的公司成長趨勢無虞。②截至 2025 年 12 月 19 日，海運費 CCFI、SCFI 綜指分別環比+2.0%、+6.7%。出口鏈公司 建議關注眾鑫股份、匠心家居、永藝股份、恒林股份、哈爾斯、嘉益 股份、共創草坪、致歐科技、潔雅股份、英科再生、建霖家居、浙江 自然等，以及擁有完善美國產能布局的夢百合。

2）家居：①據國家統計局，2025 年 1-11 月規模以上工業企業家具制 造業營業收入累計同比-9.1%、降幅環比擴大 0.7pct。②據 77 度，顧 家家居在杭州宣布將樂活從產品系列升級為獨立副品牌，通過“年輕 多元、溫馨舒適、全生命周期服務”的品牌定位，以及全品類、一站 式的產品布局，貼合三四線市場消費者的生活需求。③目前家居行業 和地產雖仍處調整期，但板塊估值處于歷史低位、股價已反映基本面，建議關注低位配置機會。公司關注軟體板塊顧家家居、喜臨門、慕思 股份、敏華控股，定制板塊歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居、我樂家居，智能家居好太太、好萊客、奧普科技、箭牌家居，以及逆 勢高增的家居五金龍頭悍高集團。

3）造紙：根據卓創資訊，截至 2025 年 12 月 26 日，雙膠紙價格 4725 元/噸（持平），銅版紙價格 4700 元/噸（持平）；白卡紙價格 4239 元/噸（-5 元/噸）；箱板紙價格 3760.2 元/噸（-85.4 元/噸），瓦楞紙 價格 2930.63 元/噸（-143.75 元/噸）。本周文化紙發布漲價函，紙企 擬自 26 年 1 月 1 日起對文化紙提價 200 元/噸，紙價有望回暖，同時 人民幣升值，對原料端木漿采購利好。木漿系持續推薦林漿紙一體化、多元紙種齊頭并進的太陽紙業，以及內銷預期改善、分紅比例提升的 中高端裝飾原紙龍頭華旺科技，建議關注仙鶴股份。廢紙系建議關注 產能布局完善，自有纖維供應充分的廢紙系龍頭玖龍紙業、山鷹國際。