普洛藥業(yè)研究報(bào)告：華麗蛻變，躋身國內(nèi)CDMO頭部梯隊(duì).pdf

普洛藥業(yè)研究報(bào)告：華麗蛻變，躋身國內(nèi)CDMO頭部梯隊(duì)。我們?cè)?2021 年發(fā)布《三問普洛藥業(yè) CDMO：結(jié)構(gòu)、獸藥、優(yōu)勢(shì)》，時(shí)隔四 年，我們?cè)儆盟膯査拇鸶缕章逅帢I(yè) CDMO 業(yè)務(wù)近年進(jìn)展，并看好公司 CDMO 業(yè)務(wù)的高潛力驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展。

問一：為什么我們認(rèn)為普洛藥業(yè)已逐步進(jìn)階躋身國內(nèi) CDMO 頭部梯隊(duì)？—— 經(jīng)過二十多年的積累，以及近年的加速著力重點(diǎn)建設(shè)和實(shí)力提升，公司 2020 年以來已連續(xù) 5 年位居《中國醫(yī)藥 CDMO 企業(yè) 20 強(qiáng)》榜單前 5 名。

從行業(yè)橫向?qū)Ρ葋砜矗章逅帢I(yè) CDMO 業(yè)務(wù)的收入體量、增速、項(xiàng)目數(shù) 量已處于行業(yè)頭部梯隊(duì)中；公司目標(biāo)是 2-3 年后，CDMO 運(yùn)營項(xiàng)目能達(dá) 到 3000 個(gè)，每年有 10-20 個(gè)進(jìn)入商業(yè)化。

從公司自身業(yè)務(wù)趨勢(shì)來看，CDMO 收入、利潤占比提升，已成為驅(qū)動(dòng)公 司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要力量，并有望在未來持續(xù)擴(kuò)大占比。

問二：研發(fā) D 端能力進(jìn)度如何？——快速發(fā)展，漏斗前沿不斷拓寬。公司以 “M”端業(yè)務(wù)起家，因此市場(chǎng)亦非常關(guān)注公司“D”端能力進(jìn)展。近年公司持 續(xù)加大對(duì) CDMO 研發(fā)費(fèi)用投入，CDMO 研發(fā)人員不斷擴(kuò)張（研發(fā)人員 500+， 預(yù)計(jì)未來 2 年內(nèi)可能會(huì)擴(kuò)展到 1000 人左右），增強(qiáng)了前端項(xiàng)目的承接能力及 成本控制能力，導(dǎo)流效應(yīng)逐步體現(xiàn)。公司已經(jīng)形成全球三大研發(fā)中心、兩大 支持中心、八大技術(shù)平臺(tái)（合成生物學(xué)及酶催化、流體化學(xué)、晶體粉體技術(shù)、 泛偶聯(lián)、高活、多肽技術(shù)等）的完整研發(fā)體系。

問三：制造 M 端傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)是否持續(xù)鞏固？——大規(guī)模產(chǎn)能與先進(jìn)靈活產(chǎn)能兼 具，通過多個(gè)國際認(rèn)證服務(wù)全球客戶。公司 CDMO 可與原料藥業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展， 公司八家生產(chǎn)子公司總化學(xué)合成能力可達(dá) 11,000m³，總生物發(fā)酵生產(chǎn)能力可 達(dá) 6,570m³，公司經(jīng)營能力強(qiáng)；同時(shí)公司建設(shè)了流體化學(xué)、高活性化合物、 CDMO 柔性等多條技術(shù)水平高、市場(chǎng)稀缺性高的高端產(chǎn)能；質(zhì)量及體系方面， 公司通過了 WHO、FDA、歐盟 EDQM、德國 EUGMP 及日本 PMDA 認(rèn)證， 優(yōu)良的體系認(rèn)證能夠更好服務(wù)國內(nèi)外客戶的不同階段項(xiàng)目。

問四：如何看待普洛 CDMO 未來的空間？——從項(xiàng)目、客戶角度看，后勁充 沛。1）從客戶端看，截止 24 年末公司已與 572 家國內(nèi)外創(chuàng)新藥企業(yè)簽訂保 密協(xié)議，4 類客戶共同發(fā)力（Big pharma 為基石占比 40%+，國內(nèi)創(chuàng)新藥企 占比~20%有望繼續(xù)提升，及海外 Biotech、歐美 CDMO），公司在美國波士 頓、德國法蘭克福、日本東京等地設(shè)立了 BD 辦公室推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。2）從項(xiàng) 目端看，公司 API 項(xiàng)目 22 個(gè)已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化階段，15 個(gè)正在驗(yàn)證階段，79 個(gè) API 項(xiàng)目處于小試研發(fā)階段，為公司業(yè)務(wù)加速發(fā)展帶來更強(qiáng)確定性。