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藥明合聯研究報告：ADCCRDMO龍頭，一體化平臺賦能。全球 ADC 藥物市場高景氣，外包需求旺盛。根據沙利文報告，預計 2030 年全球 ADC 藥物市場規模有望增長至 647 億美元，2022-2030E CAGR 增速達 30%。由于 ADC 藥物開發技術壁壘高，產業鏈復雜，外包率長 期維持高位。預計到 2030 年，全球 ADC 及更廣泛生物偶聯藥物的外包 市場規模將達到 110 億美元，2022-2030E CAGR 增速達 28%。ADC CRDMO 公司迎來長期發展機遇。公司憑借端到端一體化服務模式，深 度綁定全球客戶，全球市占率領先，國內市占率第一。

技術賦能 ADC 研發生產，持續擴展全球產能。公司堅持“賦能、跟隨并 贏得分子”戰略，ADC 管線項目持續推進，合約價值不斷提升。截至 2024 年, 臨床 III 期項目達 18 個，10 個項目進入 PPQ 階段，商業化有望陸續 落地。產能方面，加碼實施全球“雙廠”戰略。除現有無錫、上海和常 州基地外，新加坡基地加速推進，有望 2025 年年底投產，打破產能瓶 頸。公司具備領先的偶聯技術平臺（WuXiDAR4 技術）、連接子及有效載 荷合成能力，技術實力提升客戶粘性，有效保障服務質量。

XDC 市場崛起，打造第二增長曲線。更廣泛的生物偶聯藥物（XDC）市 場尚處早期階段，但融資規模持續增長，行業前景廣闊。相較傳統 ADC 聚焦于實體瘤，新型 XDC 在自身免疫、感染性疾病等非腫瘤適應癥領域 展現出巨大潛力。公司提前切入 XDC 賽道，結合自身技術和產業鏈優 勢，項目及客戶數持續擴容，有望打造第二增長曲線。