珍酒李渡研究報告：酒中珍品，乘勢起航.pdf

珍酒李渡研究報告：酒中珍品，乘勢起航。珍酒李渡為 A&H 股稀缺的醬酒+超高端光瓶酒龍頭，旗下四大品牌構成多增長 極，隨消費需求恢復，業績增長具備彈性。

公司：旗下四大品牌互為助益，多香型全價位打造多增長極

公司旗下擁有旗艦品牌珍酒、蓬勃發展品牌李渡，以及兩個地區領先品牌湘窖和 開口笑，全面覆蓋醬香型、濃香型、兼香型三種香型和高端、次高端、中高端三 大價位帶。1）珍酒：公司核心品牌，珍 15、珍 30、高端光瓶酒放量引領產品結 構和噸價持續提升，“6+8+N”市場策略加速全國化布局。2）李渡：第五大兼香 型品牌，引領高線光瓶酒崛起，當前正逐步拓寬產品體系，立足江西拓展全國， 為公司第二增長極。3）湘窖&開口笑：湖南區域品牌，湘窖龍匠系列放量引領 結構提升，開口笑受益于中高端價位放量維持較快增長。

行業：醬酒產業趨勢進入新周期，珍酒位居前列

當前醬酒產業趨勢進入新周期，增速進入合理化階段，預計未來醬香型白酒份額 仍將提升，珍酒有望維持高增，具體而言：1）競爭格局：醬酒產業“一峰獨 立，群峰競秀”格局不改，珍酒躋身頭部醬酒企業。2）行業趨勢：醬酒產品線 向下延伸，300-600 元成為醬酒核心價格帶。3）產能擴張：醬酒產能將迎增長， 我們預計 2030 年前醬酒產能或突破 100 萬噸，酒企產能為未來核心競爭力。

市場份額有望提升，中長期具備業績增長彈性

我們認為，公司創始人深耕白酒行業 30 余年， 2019 年初華致酒行 A 股上市， 成為“A 股酒類流通第一股 ”。2023 年珍酒李渡成為“港股白酒第一股”，打 破了連續 7 年無白酒公司上市的僵局。公司具備多品牌、多區域、多渠道運作的 前提條件和優勢，能夠在行業變化期靈活應對。隨著宏觀政策發力以及消費需求 的恢復性增長，公司作為稀缺的醬酒上市企業，業績增長具備彈性。