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食品飲料行業：五糧液1218大會堅定信心，關注政策催化下的布局良機。本周 A 股上升，上證指數收于 3890.45 點，周變動 0.03%。食品飲料板塊周變動 1.05%，表現強于大盤 1.02 個 百分點，位居申萬一級行業分類第 13 位。

本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：休 閑食品（7.53%），預加工食品（5.56%），調味發酵品 （5.11%），軟飲料（4.93%），保健品（4.10%），乳品 （3.09%），其他酒類（2.43%），肉制品（2.16%），啤酒 （-0.14%），白酒（-0.58%）。

1、白酒：五糧液 1218 大會堅定信心，把握低估值配置機 會。五糧液召開 1218 大會，堅定市場各方信心。五糧液表 示，2025 年整個產業正在經歷一場涉及產品結構、市場結 構、消費結構的全方位、深度變革。面對此景，五糧液主 動應市調整，幫助渠道消化庫存，修復市場生態；主動紓 壓解困，減緩發貨節奏，協調資源賦能動銷；主動識變求 變，創新機制穩存量、拓增量。大會主題新增 “共識” 二字，強調廠商命運共同體，通過政策透明化、補貼到 位、嚴管市場，修復渠道信心。通過坦誠溝通建立認知共 識，通過清晰策略鋪就共建路徑，最終通過文化價值綁定 實現長期共享，五糧液正試圖描繪一幅廠商共同穿越周 期、贏得未來的新圖景。目前，白酒板塊估值處于歷史低位，具備較強底部配置價值，同時關注消費政策催化。以業績出清卸包袱 +強品牌支撐動銷+強運營賦能渠道+新營銷模式探索的底部配置邏輯。

2、大眾品：聚焦三條主線的結構性機會，鹽津激勵落地、糖蜜價格下行超預期。1）餐飲鏈供應鏈與商 超定制。進入四季度傳統旺季，餐飲供應鏈價格戰減緩，且渠道庫存包袱較輕，疊加部分企業商超定制產 品進入放量期，安井 11 月主業繼續保持雙位數增長，鎖鮮裝 6.0 預計 12 月上市。推薦安井食品、十月稻 田。2）健康化賽道與功能化大單品。西麥受益于“燕麥+”健康化賽道高景氣，11 月抖音節奏調整，蓄 力年貨節，基本面無虞。仙樂健康國內新消費客戶表現亮眼，關注 BF 剝離 PC 業務節奏，看好 26 年利潤 彈性釋放。鹽津鋪子發布新一輪股權激勵和回購方案，27-28 年利潤目標提速，兌現潛在成本彈性和品牌 力提升，公司激勵著眼中期發展，26 年大魔王有望繼續高增。推薦仙樂健康、西麥食品、東鵬飲料、鹽 津鋪子。3）價格周期拐點。原奶周期拐點將至，利好龍頭液奶競爭格局改善，11 月奶牛存欄去化超預期， 牛價持續上行帶動上游牧場盈利修復，奶價企穩下牧場利潤彈性更大。酵母糖蜜新榨季采購成本持續下降 超預期，釋放利潤彈性。