五糧液（000858）投資價值分析報告：濃香王者業(yè)績穩(wěn)增長，靜待價值回歸.pdf

五糧液（000858）投資價值分析報告：濃香王者業(yè)績穩(wěn)增長，靜待價值回歸。隨著我國居民可支配收入提升和高凈值人群增加，外加通貨膨脹的因素， 高端白酒市場擴(kuò)容趨勢顯著。五糧液作為我國濃香龍頭，一直堅守高端市 場，品牌及核心資源優(yōu)勢顯著，有望在市場擴(kuò)容中充分受益。

濃香王者，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)增長，靜待價值回歸

公司底蘊(yùn)深厚，具有六大不可復(fù)制的核心資源，擁有堅強(qiáng)的競爭壁壘。 2018-2021 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 CAGR 為 21.7%，歸母凈利潤 CAGR 為 24.68%。營收、利潤增速位于行業(yè)前列。而公司目前估值水平僅位于各大 可比公司尾部，濃香王者靜待價值回歸。

優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，改革成果顯著

目前，五糧液系列產(chǎn)品為公司收入核心支柱，占公司總收入 75%左右。公 司著力打造經(jīng)典五糧液等超高端產(chǎn)品作為公司新的增長點(diǎn)，同時鞏固核心 單品第八代五糧液，進(jìn)一步提升高端產(chǎn)品的市場占有率。系列酒方面，公 司仍將著力清理子品牌，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，品牌結(jié)構(gòu)預(yù)計將持續(xù)向上。

增產(chǎn)擴(kuò)容，提高競爭力

自 2012 年以來，公司產(chǎn)銷率均保持在 100%左右，現(xiàn)有濃香型白酒原酒產(chǎn) 能規(guī)模為 10 萬噸，增產(chǎn)擴(kuò)容才能進(jìn)一步提高市場競爭力。公司按照“十四 五”期間發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，將擴(kuò)張產(chǎn)能，投資建設(shè) 15 棟釀酒車間、8 棟收酒 房及相關(guān)配套設(shè)施，新增 10 萬噸原酒產(chǎn)能，目標(biāo)實現(xiàn)原酒產(chǎn)能翻倍。