華盛鋰電（688353）研究報告：電解液添加劑行業龍頭，新型負極開辟第二增長級.pdf

華盛鋰電（688353）研究報告：電解液添加劑行業龍頭，新型負極開辟第二增長級。公司是電解液添加劑龍頭，管理層產業背景深厚。公司深耕電解液添加劑 二十載，主營 VC、FEC 和 BOB 等添加劑，兼營特殊有機硅產品，管理團 隊電解液行業背景深厚。22 年以來添加劑價格大幅回落，公司短期業績承 壓，2023 年一季度公司營業收入為 1.13 億元，同比下降 67.82%，歸母凈 利潤 0.11 億元，同比下降 92.81%。

VC 和 FEC 市場空間廣闊，價格降至周期底部有望迎來反轉。預計 2026 年 全球 VC/FEC 需求分別為 9.36 萬噸/3.91 萬噸，22-26 年 CAGR 分別為 41.1%/32.94%。行業規劃產能較多，到 2026 年國內 VC/FEC 規劃總產能 分別為 15.93 萬噸/7.15 萬噸，短期新增產能投放導致 VC/FEC 價格降至歷 史新低，目前價格下大部分企業已處于虧損狀態，進一步下跌空間有限， 隨著高成本產能出清及需求增長有望恢復至合理水平。

公司技術、成本、客戶優勢顯著，前瞻布局新型鋰鹽。公司具備完整的 VC/FEC 前后道生產工藝及廢料回收體系，產品質量高，成本優勢顯著，同 時與寧德時代、比亞迪、天賜材料簽訂長期供貨協議，客戶優勢突出，IPO 項目募投 6000 噸 VC 和 3000 噸 FEC 產能將于 23 年下半年投產，與三美 股份合資 LiFSI 項目一期開始試生產，多個項目投產推動業績持續增長。

擁有獨家有機分子嫁接和原位轉化技術，推出新型負極產品打造第二增長 級。公司與蘇州大學鄭洪河教授合作，利用行業獨家有機分子嫁接和原位 轉化技術，推出新型鋰電負極產品，產品性能指標優異，循環壽命超過 2000 次、首次庫倫效率達 96%，且生產能耗較低具備成本優勢，有望迅速 在下游市場應用，現規劃產能 20 萬噸，一期 5 萬噸預計將于 23 年四季度 投產，有望成為公司業績第二增長級。