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華盛鋰電（688353）研究報告：全球電解液添加劑龍頭強者恒強。華盛鋰電作為全球電解液添加劑龍頭，技術實力領先行業、成本管控能力 優秀，且大客戶關系一直良好。隨著公司快速擴產，預計未來可在保持出 貨量高增的同時維持高于行業的盈利能力。

深耕行業20年的全球電解液添加劑龍頭

公司于 2003 年進入電解液添加劑行業，始終專注于 VC、FEC 等電解液添 加劑的研發與生產。公司自主研發制造工藝，產品性能指標處于行業先進 水平，成本控制優勢明顯。2020 年公司電解液添加劑全球市占率為 21%， 為全球龍頭企業。

下游持續高景氣，添加劑市場空間廣闊

隨著下游新能源汽車銷量高速增長，疊加磷酸鐵鋰電池占比提升，電解液 添加劑市場空間廣闊。2021 年，全球電解液添加劑出貨量 3.48 萬噸，同 比增長 85.8%，且國內出貨量占全球 94%。經過我們測算，預計 VC/FEC 2025 年全球需求量有望分別達到 8.78/3.84 萬噸，2022-2025 年 CAGR 分別為 42.9%/46.2%。

產能提升、長單助力業績持續增長

截至 2021 年底，公司具備 VC 產能 3000 噸/年，FEC 產能 2000 噸/年， 隨著 IPO 募投項目及其他擴產項目建成，我們預計公司 2024 年 VC 和 FEC 產能分別 9000 噸/年和 5000 噸/年。公司與重要客戶天賜材料、比亞迪、 寧德時代等簽訂了長期供貨協議，預計公司未來有望保持較高的產能利用 率，支撐業績持續增長。