信德新材（301349）研究報(bào)告：負(fù)極包覆龍頭迎快充春風(fēng)，一體化降本增效正當(dāng)時(shí).pdf

信德新材（301349）研究報(bào)告：負(fù)極包覆龍頭迎快充春風(fēng)，一體化降本增效正當(dāng)時(shí)。負(fù)極包覆龍頭，深耕多年。公司主要產(chǎn)品為瀝青包覆材料，應(yīng)用于負(fù)極材料 的表面改性，憑借多年石油化工經(jīng)驗(yàn)，2017 年公司布局 2 萬噸負(fù)極包覆材料 產(chǎn)能正式進(jìn)入鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈，目前已有 2.5 萬噸年產(chǎn)能，預(yù)計(jì) 23 年將形成 5.5 萬噸年產(chǎn)能。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能與之相差較大，公司有較強(qiáng)規(guī)模化優(yōu)勢(shì)， 市占率近 40%。

快充車型 2022 年放量在即，需求持續(xù)高增長(zhǎng)。新能源汽車快速充電能力的 提高可以大幅緩解消費(fèi)者的里程焦慮，2022 年以來新車型如比亞迪海豹、小 鵬 G9、北汽阿爾法 S、問屆 M7 等快充性能均提升到了 2C 以上，在動(dòng)力電 池負(fù)極層面對(duì)材料性能要求更高，而瀝青包覆材料可以顯著提升負(fù)極的倍率 性能以及循環(huán)性能和熱穩(wěn)定性，將隨快充車型的放量持續(xù)高增長(zhǎng)。

信德新材一體化領(lǐng)先，噸凈利有望提升 30-40%。主要原材料古馬隆樹脂占 成本約 70-80%，行業(yè)內(nèi)大部分供應(yīng)商以及公司原有產(chǎn)能均從古馬隆樹脂開始 加工合成瀝青包覆材料，而公司募投規(guī)劃的 3 萬噸新產(chǎn)能將從直接大宗的乙 烯焦油做起，由此會(huì)帶來副產(chǎn)物裂解萘餾分（經(jīng)過加工可變成柴油）的產(chǎn)品 收入，預(yù)計(jì)將正向影響噸凈利提升 1000-2000 元，較目前的 0.5+萬元/噸有 30-40%的提升空間。

布局瀝青基碳纖維，第二成長(zhǎng)極可期。公司前瞻性橫向布局古馬隆樹脂的另 一種產(chǎn)物碳纖維可紡瀝青并可以加工成瀝青基碳纖維，具備更好的熱性能及 更優(yōu)的成本，目前公司已在拓展光伏、風(fēng)電等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，后續(xù)公司將通 過專有產(chǎn)線生產(chǎn)瀝青基碳纖維，預(yù)計(jì)單位價(jià)格將是目前瀝青包覆材料的 10 倍 以上，有望為公司打開第二成長(zhǎng)曲線。