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國信證券公司研究報告：老牌券商啟新程，ROE優勢有望穩固。老牌綜合性券商，盈利韌性凸顯，ROE 步入提升通道。（1）背靠深圳 國資，依托雙區紅利，深耕行業三十年夯實頭部地位。（2）盈利能力 近年來呈現提升趨勢。截止 25Q3，ROE-TTM 升至 9.81%（上市券商 第二名）高于歸母凈利潤的第六名、總資產的第十名。主因 ROA 相對 較高，投資杠桿穩步提升助力 ROE 彈性。

以自營投資交易與財富管理為核心驅動、投行與資管為增長點的業務 結構，是其高 ROA 優勢的核心支撐。（1）投資與交易業務為彈性核 心，自營高收益率筑牢 ROA 優勢。完善大類配置體系，權益增彈性+ 固收穩底盤，國信證券自營權益類占比居前，通過高股息＋高成長平 衡收益彈性與風險。（2）財富管理為壓艙石，營業部效能領跑可比券 商，經紀業務增速優于行業，市占企穩回升。兩融利息收入市占高于 融出資金市占，注重拓展機構客戶及高凈值客戶，豐富兩融智能交易 服務體系。（3）投行業務穩居前列，深耕大灣區，錨定深圳“雙區” +專精特新，雙創板塊承銷占比較高。（4）資管業務多點突破，提升主 動管理能力，聯營鵬華基金非貨規模達 5567 億元。

卡位海南政策高地，深耕大灣區多維協同，奠定長期發展根基。（1） 并購萬和證券獲海南跨境資管試點牌照，依托 EF 賬戶與 50 億元首批 額度，疊加全島封關稅收優惠，有望打開跨境金融發展空間；（2）國 資與市場化雙向驅動，前十大股東國有持股超 80%，深投控控股 33.5%，管理層長期穩定兼具國資與專業背景，兼顧資源優勢與運營 效率；（3）金融科技精準賦能，據 QM 數據，金太陽 APP 月活均值 789 萬人穩居行業第 2 名；疊加用戶數突破 3085 萬，線上獲客與留 存雙優，AI 智能體強化線上線下協同服務。