非銀金融行業(yè)專題報(bào)告：從年報(bào)看券商投資端配置變化.pdf

非銀金融行業(yè)專題報(bào)告：從年報(bào)看券商投資端配置變化。收益：凈投資收入同比增兩成，投資收益率同比增長。凈投資收入方面，截至 2026 年 4 月 7 日，券商行業(yè)共有 26 家公司（含東財(cái)）披露年報(bào)，25 家綜合型上市券 商（不含東財(cái)）2025 年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投資收入合計(jì) 1818 億元，yoy+25.2%。投 資收益率方面，已披露年報(bào)的 25 家綜合型上市券商 2025 年凈投資收益率平均 為 3.4%，同比+0.4pct。

規(guī)模：金融投資規(guī)模穩(wěn)步增長。投資規(guī)模看，25 家綜合型上市券商 2025Q4 末合 計(jì)投資資產(chǎn) 6.1 萬億元，同比+17.4%，環(huán)比+1.3%。投資杠桿看，25 家綜合型 上市券商 2025 年末平均投資杠桿 2.29 倍，同比-0.02 倍。部分券商在 2025 年 二季度季節(jié)性調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，下半年債市持續(xù)震蕩，券商靈活調(diào)整投資結(jié)構(gòu)提振 投資端業(yè)績(jī)韌性。

結(jié)構(gòu)：TPL 和 OCI 中權(quán)益類占比均提升。從金融投資資產(chǎn)類別來看，截至 2025 年末， 25 家上市券商金融投資資產(chǎn)中股票類投資規(guī)模 1.4 萬億，同比+45%，在 金融投資資產(chǎn)中占比 23.5%，較 2024 年末提升 4.5pct。金融投資資產(chǎn)中債券規(guī) 模維持在高位，2025 年末債券投資規(guī)模合計(jì) 3.2 萬億，占比 53.3%。從 TPL 資 產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，上市券商股基權(quán)益類資產(chǎn)占比平均為 29%，較上年末提升 3pct。從 OCI 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，25 家上市券商權(quán)益 OCI 合計(jì) 6140 億元，yoy+60.9%，債 券 OCI 合計(jì) 11276 億元，yoy+2.1%。2025 年上市券商普遍增配權(quán)益 OCI，部 分券商 2025 年其他債權(quán)投資規(guī)模有所下降，我們預(yù)計(jì)部分券商將債券 OCI 重分 類，從而管理損益波動(dòng)。

展望：權(quán)益 OCI 或是券商良性擴(kuò)表方向。合理運(yùn)用 OCI 賬戶，或?qū)⒊蔀槿淘诩?碼方向性自營業(yè)務(wù)的同時(shí)，管理損益波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)更佳匹配的一種方式。 從上市券商 2025 年 OCI 投資收益情況來看，權(quán)益 OCI 產(chǎn)生的股利收入合計(jì) 216 億元，占投資收益比重為 11.9%，處置其他債權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益合計(jì) 85.2 億 元，占投資收益的比重為 4.7%。結(jié)合債券、權(quán)益類 OCI 其他綜合收益表現(xiàn)來看， 2025 年行業(yè)債券資產(chǎn)賬面普遍承壓浮虧，部分上市券商或通過債券重分類、處 置變現(xiàn)的方式，管理損益波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)更佳匹配。