透視固收+系列專題報(bào)告：初識(shí)“固收+“，從內(nèi)涵發(fā)展到投資選擇.pdf

透視固收+系列專題報(bào)告：初識(shí)“固收+“，從內(nèi)涵發(fā)展到投資選擇。在國內(nèi)低利率、權(quán)益市場穩(wěn)步向上的環(huán)境下，傳統(tǒng)固收類產(chǎn)品難以滿足居民或機(jī)構(gòu)的投資訴求，而固收+基金歷經(jīng)此前市場周期的洗禮后，正在以更好的姿態(tài)回歸。從2019年固收+概念興起、公募固收+基金快速發(fā)展以來，國金金融產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)在這一方向已形成廣度與深度兼具的研究積累，在廣度方面，既貫通固收+歷史演進(jìn)臍絡(luò)、不同資產(chǎn)與不同策略刻畫解析，也延伸至基金公司產(chǎn)品布局邏輯與行業(yè)競爭格局研判，全面捕捉市場動(dòng)態(tài);在深度方面，從固收+基金的分類體現(xiàn)到持倉風(fēng)格刻畫再到定量與定性結(jié)合的基金優(yōu)選，均形成了相對成熟的數(shù)據(jù)支撐與分析框架，后續(xù)我們將推出《透視固收+系列專題》，遂篇輸出對于固收+基金的研究成果;作為系列首篇，本文系統(tǒng)性橋理了固收+是什么、如何科學(xué)分類、以及過往發(fā)展脈絡(luò)與行業(yè)競爭格局，同時(shí)介紹了固收+基金優(yōu)選框架，并構(gòu)建固收+組合供投資參考。

初識(shí)固收+:以“穩(wěn)”為基、以“+”拓益

“國收+”究其本質(zhì)是一類平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的策略，以固定收益類資產(chǎn)作為基礎(chǔ)配置獲取穩(wěn)定票息構(gòu)建收益“安全墊”，在此基礎(chǔ)上搭配一定比例的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)。“國收+”基金則是在上述邏輯下形成的一類產(chǎn)品形態(tài)，區(qū)別于股票型基金僅參與股票市場投資以外，“+”部分可參與相對多元的資產(chǎn)類別，相對主流的收益增強(qiáng)資產(chǎn)有股票、可轉(zhuǎn)債，其余還包括股票ETF、衍生品、另類資產(chǎn)等。在固收+產(chǎn)品的分類上，常見的萬得基金分類主要根據(jù)基金合同所規(guī)定的對于可轉(zhuǎn)債及股票資產(chǎn)的投資比例進(jìn)行劃分，偏事前分類視角，本文為了在投資研究過程中做到更好的分層，從更重策略實(shí)質(zhì)的角度出發(fā)，根據(jù)固收+實(shí)際含權(quán)倉位中樞進(jìn)行分類體系的重塑，根據(jù)倉位中樞由低到高分為保守、穩(wěn)健、平衡、積極四類。

固收+發(fā)展盤點(diǎn):在多維演進(jìn)中行穩(wěn)致遠(yuǎn)

固收+概念興起并作為獨(dú)立的產(chǎn)品形態(tài)成為資管行業(yè)重視并積極布局的賽道可追溯于2019年，其后股票、轉(zhuǎn)債持續(xù)走強(qiáng)為國收+基金帶來顯著賺錢效應(yīng)，推動(dòng)這類產(chǎn)品規(guī)模在2021年未突破2萬億，2022-2024上半年在權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低迷階段同步面臨壓力測試，2025年以來在債市資金外溢、含權(quán)資產(chǎn)走牛的推動(dòng)下，固收+基金規(guī)模止降回升，正開啟新一輪擴(kuò)容周期。通過復(fù)盤固收+發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)固收+不斷在規(guī)范化、多元化方向迭代演進(jìn)，未來居民財(cái)富管理趨勢下的需求開拓以及機(jī)構(gòu)端固收+配置的需求深化將為這一賽道持續(xù)注入發(fā)展動(dòng)力。

固收+投資選擇:兼具廣度與深度的基金優(yōu)選體系

本文將定量與定性相結(jié)合搭建了固收+基金優(yōu)選框架，并構(gòu)建了低波與中波特征的固收+組合，其中低波組合以獲取年度正收益控制波動(dòng)為目標(biāo)，今年以來(截止202519/25)收益4.68%，最大回撤-0.91%;中波組合以萬得混合債券型二級(jí)指數(shù)為基準(zhǔn)追求中長期較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比，今年以來收益8.35%，相較基準(zhǔn)超額3.54%6