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DeepSeek讀季報：Q2固收+基金經理的投資觀點有哪些變化？

基于檢索增強技術的大語言模型對基金季報的全面解析

公募基金 2025 年二季報已披露完畢，我們已在 2024 年 8 月 8 日發布的《RAG-DeepSeek 讀季報：公募基金經理一致觀 點解析》報告中，利用大語言模型和檢索增強技術的結合，構建起基金經理季報觀點的分析框架。在本篇報告中，我 們以 DeepSeek 模型為分析工具，沿用了原有分析框架對基金經理二季報的觀點進行了全面剖析。此外，我們對各樣 本逐個進行宏觀、A 股、行業和風格的標簽提取，以更加定量化的方式展示基金經理的觀點分布。

基金經理一季度對于宏觀經濟、A 股市場的觀點解析

我們以固收+、混合型 FOF 等類型基金的 2025 年二季度觀點為研究對象，進行了整體性觀點匯總與樣本的觀點類型分 布統計。 基金經理們在經濟增速、國內通貨膨脹、貨幣政策、進出口與貿易政策、地緣政治和國外經濟環境等多個方面存在不 同看法，反映出對中國宏觀經濟未來走勢的多樣化預期。 通過 DeepSeek 對樣本逐一進行觀點分類，經統計，相比于 2025 年一季報，2025 年二季報的宏觀經濟觀點中，僅有少 量樣本持有不看好觀點，不足 10%。持有看好觀點的樣本占比小幅下降，而持有不看好觀點的樣本占比略有提升，持 有中性觀點的樣本占比變化不大。 我們從市場結構、市場走勢預期、上市公司業績表現、估值、市場情緒、資金流等方面拆解了基金經理的觀點，在這 些維度上，基金經理們出現了差異性的觀點。我們對篩選出來的固收+及混合型 FOF 基金經理的 A 股市場走勢觀點進 行逐一進行觀點分類，將基金經理對 A 股走勢的觀點分成四類：看好、不看好、中性、無。多數季報可能未給出明確 的觀點，因此無觀點的樣本占比高達 49.17%。而持有看好 A 股市場觀點的樣本占比提高，2025Q2 占比 23.09%。

基金經理對于各行業、風格的觀點解析

我們對篩選的主動權益基金經理觀點樣本進行逐一分析，讓 DeepSeek 給出基金經理未來看好的行業名稱，按照“消 費、醫藥生物、金融地產、TMT、制造、周期、新能源”等大板塊進行分類，并在每一個大板塊中列舉了若干熱門細 分板塊讓 DeepSeek 進行選擇。根據 DeepSeek 給出的標簽，我們進行人工修正后，統計了各板塊被看好的樣本的數量。 2025 年二季報中，看好觀點占比從大到小依次是 TMT、制造、消費、醫藥生物、金融地產、周期、新能源，超過 50% 的樣本均看好 TMT 板塊。從邊際變化來看，相對于 2025 年一季報的觀點，消費、醫藥生物、金融地產板塊看好比例 明顯提升。 細分行業方面，消費板塊中，新興消費、食品飲料、家電等行業受基金經理看好；醫藥生物板塊中，看好創新藥的基 金經理占比最高，占比達到 36.80%；TMT 板塊中，大量基金經理看好人工智能方向，占比 33.45%。 風格方面，在成長/價值/紅利維度，看好成長風格的樣本占比最高，達到 33.30%，看好紅利風格的基金經理占比略有 提升，達到 17.59%。市值風格維度，看好大盤的基金經理占比較高，達到 8.28%。 此外，我們也通過 RAG 的方式匯總了基金經理們在各行業板塊的觀點和選股邏輯。