銀行理財資產配置專題分析：固收+理財現狀、競爭格局與配置策略.pdf

銀行理財資產配置專題分析：固收+理財現狀、競爭格局與配置策略。固收+理財的核心特征與市場定位。固收+理財以固定收益資產為底層配置，通過疊加權益資產或策略增厚收益，形成“安全墊+彈性收益”的平衡結構。其本質是通過股債黃金等相關性低的資產分散風險，在低利率環境下突破純固收收益率瓶頸，滿足投資者對穩健收益與適度彈性的雙重需求。本文討論的固收+理財指含權資產（含權基金、股票等）配置比例小于 30%的含權銀行理財產品。

固收+理財市場驅動因素。資管新規打破剛兌后，固收+或能成為承接萬億級存量資金的主力工具，同時養老金融需求持續增加，理財公司積極布局個人養老金產品。存款利率明顯下調與債券收益率下行或使資金轉向固收+產品。

1. 市場現狀：混合類理財和權益類理財規模持續下降，25Q3 含權理財和固收+理財規模較 25Q2 有所增長。混合類理財和權益類理財合計規模從21H1 的3.1萬億元降至25Q3 的 0.9 萬億元，合計占比從 21H1 的 11.8%持續下降至25Q3的2.8%左右。據我們測算，截至 25Q3，含權理財規模約 7.8 萬億元，較25Q2 增加0.4萬億元，固收+理財規模約 7.5 萬億元，較 25Q2 增加約0.4 萬億元。固收+理財產品的權益倉位普遍低于 10%，且 89%的資產集中于固收類底層資產，反映機構對高波動資產的審慎態度。

2. 競爭格局：根據我們測算，截至 25Q3，固收+理財產品存續規模超2000億元的理財公司達 16 家，較二季度持平，頭部機構集中度顯著，招銀理財固收+理財規模持續領先。其中招銀理財、農銀理財、交銀理財、中銀理財及光大理財以合計42.5%的市場份額領跑。25Q3 多數理財公司的固收+理財產品規模占比有所增加。25Q3城農商行固收+理財產品占比遠高于其他理財公司，或憑借靈活策略搶占區域市場（如南銀理財、青銀理財、上銀理財固收+產品規模占比超60%），而頭部機構（招銀理財、交銀理財等）以規模優勢主導市場。

3. 理財公司資產配置變化：從權益資產配置看，25Q3 銀行理財整體略微減配權益類資產，整體配置比例從 25H1 的 2.4%下降至 25Q3 的2.1%。25Q3 大行理財公司多數減配權益類資產，整體占比從 2.54%下降至 2.24%。股份行理財公司25Q3普遍減配權益類資產，整體占比從 1.40%下降至 1.31%。城農商行25Q3整體減配權益類資產，占比從 3.39%下降至 2.66%。從固收+基金投資看，根據我們的測算，25Q3多數理財公司增配固收+基金。2025 年上半年，大行理財公司多數減配固收+基金，25Q3 較大幅度增配固收+基金。股份行理財公司亦大幅增配固收+基金，投資占比從0.42%上升至 0.84%。25Q3 城農商行理財公司多數增配固收+基金。