廣東宏大研究報告：民爆礦服龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，軍工布局再延拓.pdf

廣東宏大研究報告：民爆礦服龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，軍工布局再延拓。國內(nèi)礦服民爆龍頭，收購擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢。公司是廣東省國資委下屬廣東省環(huán) 保集團(tuán)有限公司控股企業(yè)，18-24 年營收從 45.80 億元躍升至 136.52 億元， CAGR 達(dá) 20.0%，顯著快于行業(yè)增速。公司民爆板塊通過收并購持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn) 能，目前擁有持證產(chǎn)能共 72.55 萬噸，穩(wěn)居全國第二，25 年 2 月并購控股 新疆雪峰科技，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢。礦服板塊項目遍布全國及海外 20 多 個國家和地區(qū)，是國內(nèi)行業(yè)龍頭，當(dāng)前公司在手礦服訂單逾 350 億元，市場 份額穩(wěn)步提升。

民爆產(chǎn)能優(yōu)先布局高景氣區(qū)域，出海進(jìn)行時。近年來新疆、西藏地區(qū)民爆行 業(yè)產(chǎn)值高速增長。24 年公司國內(nèi)地區(qū)西北/西南/華北地區(qū)營收分別為 26.9/11.4/23.4 億元，同比+42.3%/+33.3%/+30.8%，公司在新疆、西藏布局 18.05、1.5 萬噸炸藥產(chǎn)能，有望抓住新疆及西藏發(fā)展機(jī)遇。公司同步開拓海 外市場。當(dāng)前出海主要跟隨紫金礦業(yè)等國內(nèi)礦業(yè)巨頭，聚焦南美、南非等重 點區(qū)域市場，海外營收規(guī)模逐年擴(kuò)大，24 年海外營收 13.56 億元，同比 +43.7%。25 年 1 月公司收購秘魯 EXSUR 公司 51%股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大海外 業(yè)務(wù)，25H1 海外礦服營收同比+18.87%。

公司深入布局軍工防務(wù)板塊業(yè)務(wù)。24 年 8 月，宏大防務(wù)收購了江蘇紅光剩 余 46%股權(quán)，其成為宏大防務(wù)全資子公司，是目前國內(nèi)唯一上市公司體系內(nèi) 黑索金生產(chǎn)企業(yè)，補強了公司軍工產(chǎn)品線。此外，公司與金鴻睿在無錫高新 區(qū)簽約，投資 10 億元建設(shè)國內(nèi)首個商業(yè)遙感電磁監(jiān)測衛(wèi)星星座，計劃在未 來 3 年內(nèi)再發(fā)射 20 顆衛(wèi)星（已成功發(fā)射 10 顆），完成整個星座組網(wǎng)建設(shè)。 25 年 8 月，公司宣布擬收購長之琳 60%股權(quán)，推動公司軍工轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略。