廣東宏大研究報(bào)告：民爆礦服創(chuàng)領(lǐng)一體化，轉(zhuǎn)型軍工擘畫新宏圖.pdf

廣東宏大研究報(bào)告：民爆礦服創(chuàng)領(lǐng)一體化，轉(zhuǎn)型軍工擘畫新宏圖。內(nèi)生外延打造民爆礦服一體化領(lǐng)軍企業(yè)，未來成長路徑清晰。公司是國內(nèi)工業(yè)炸 藥產(chǎn)能領(lǐng)先、礦山工程資質(zhì)齊全、礦服規(guī)模領(lǐng)跑行業(yè)的礦山民爆一體化服務(wù)商， 現(xiàn)已形成民爆、礦服、防務(wù)裝備三大板塊。混合所有制凸顯公司體制機(jī)制優(yōu)勢， 員工積極性高，2010-2024年歸母凈利潤C(jī)AGR高達(dá)17%，未來或憑民爆產(chǎn)能 持續(xù)整合、礦服滲透西部及海外市場、轉(zhuǎn)型防務(wù)裝備獲取長期成長。

民爆產(chǎn)能整合持續(xù)，礦服賦予長期成長，西部轉(zhuǎn)移+出海布局譜行業(yè)主旋律。安全 化、智能化、集中化、一體化是民爆行業(yè)重要發(fā)展方向，在現(xiàn)場混裝炸藥比例超 過35%、單線包裝炸藥產(chǎn)能大于1.2萬噸的約束下，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度仍有提升空 間，頭部企業(yè)或憑借持續(xù)的收并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張。民爆礦服一體化是產(chǎn)業(yè)獲取長 期發(fā)展的抓手，礦服壁壘更高，市場超2000億，但24年民爆企業(yè)礦服收入僅為 353億元，成長空間廣闊。需求端各區(qū)域呈現(xiàn)分化態(tài)勢，新疆煤炭及西藏水利工 程景氣提振，西部大開發(fā)站上舞臺中央；一帶一路礦產(chǎn)資源豐富，空間廣闊，為 行業(yè)提供持續(xù)的發(fā)展動力，西部轉(zhuǎn)移與出海布局將是行業(yè)未來主旋律。

民爆礦服一體化引領(lǐng)者，出海打開遠(yuǎn)期空間。1）公司混裝炸藥比例61%，礦服 規(guī)模領(lǐng)跑行業(yè)，多家子公司爆破資質(zhì)齊全，在手訂單逾300億元；2）公司工業(yè) 炸藥產(chǎn)能69.95萬噸/年，位列行業(yè)第二，新疆當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能21.95萬噸，近年西部地 區(qū)收入持續(xù)高增，且仍有持續(xù)整合及向西部轉(zhuǎn)移趨勢；3）海外收入行業(yè)領(lǐng)先，跟 隨紫金礦業(yè)拿下多個(gè)海外項(xiàng)目，并收購秘魯炸藥產(chǎn)能，在贊比亞建設(shè)炸藥廠，補(bǔ) 齊海外炸藥缺口；4）積極推進(jìn)智能礦山建設(shè)，與華為合作無人礦山，研發(fā)“悟空 爆破大模型”，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

全力進(jìn)軍防務(wù)裝備，提升發(fā)展新動能。防務(wù)裝備業(yè)務(wù)是公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重點(diǎn)板塊， 布局了國內(nèi)及國際軍貿(mào)兩大市場，產(chǎn)品包括導(dǎo)彈武器系統(tǒng)、精確制導(dǎo)彈藥、黑索 今等業(yè)務(wù)，并積極參與珠海航展與阿布扎比國際防務(wù)展提升知名度，同時(shí)控股廣 東省軍工集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)省內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源賦能。