明陽電氣研究報告：景氣度無虞，新能源變壓器龍頭蓄勢待發.pdf
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- 時間：2024/07/23
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明陽電氣研究報告：景氣度無虞，新能源變壓器龍頭蓄勢待發。（一）風光下游確定性疊加出海景氣度驅動。 22年公司變壓器及箱式變電站在風電、太陽能領域分別占有約27.25%、15.20% 的市場份額，位于行業前列；新能源賽道帶來高盈利能力，對比同行，明陽電氣變壓器的毛利率高于同行，主要是由于公司變壓器出貨主要為海風干變，海風賽道對相關技術參數要求更高，盈利能力強勁。 出海景氣度不改，公司間接出海持續推進。海外國家積極推動新能源轉型，電網設施老齡化問題亟待解決，國內企業迎來出海新機，通過梳理海外供需對比，我們判斷供需缺口仍在，景氣度無需質疑。公司逐步全球布局。
（二）競爭格局上：35kV以下競爭激烈，新能源領域由于技術要求高，競爭格局相對更優。商業模式：框架招標，項目制招標，框架招標中華能、華電、大唐等，按年度進行框架招標。變壓器行業壁壘存在認證資質壁壘/技術壁壘/供應商準入壁壘/資金壁壘。
（三）公司：技術參數行業領先，客戶優勢顯著。 公司相關參數行業領先，新能源賽道技術要求嚴格；通過梳理箱變/海上干變/光伏逆變一體化裝置數據，公司產品技術含量高，較可比上市公司同類產品性能占優。 客戶優勢顯著：五大六小發電集團合作時間久，客戶關系維護&新方案研發&服務響應能力強。
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