2024年度策略報告（雞蛋）：補欄持續兌現，上半年壓力漸明.pdf

2024年度策略報告（雞蛋）：補欄持續兌現，上半年壓力漸明。供應方面，預計明年整體呈現前高后低的趨勢。由于當前補欄依舊同期偏高，預 計明年一季度產能整體偏高；基于當前蛋雞養殖利潤水平持續下滑，未來幾個月補欄 趨于理性，二季度新增開產相對有限，雞蛋產能預計持穩，下半年存在下滑可能。總 體來看，若日齡持續偏高位，2024 年上半年，蛋雞在產存欄量同比+4%~5%;若出現老 雞集中淘汰從而降低日齡，2024 年上半年，蛋雞在產存欄量同比+2%~3%。與此同時， 需要考慮的是，產蛋率下滑的問題預計明年仍將持續，對高存欄驅動的雞蛋供應壓力 有削減作用。

需求方面，消費降級背景下，助推雞蛋需求回暖，但整體剛性為主。當前正處于 節后需求淡季，雞蛋走貨一般，生產、流通環節庫存持續高位，消費略顯疲軟。春節 前一個月左右，小粉蛋禮品盒的備貨需求提上日程，有望刺激雞蛋需求回暖。進入 2024 年度，一季度節后需求進入年內低點，二季度先有勞動節消拉動消費，后進入梅雨季 節需求轉弱，三季度中秋消費旺季，四季度在國慶假期過后消費轉入淡季。

從估值水平來看，當前蛋料比價滑落至中下區間，當前估值偏低，短期內上漲空 間仍存。年底旺季，根據平均現金流盈利的歷史經驗，同時考慮存欄壓力遞增，我們 假設年底的平均現金流盈利在 0.7-0.8 元/斤區間，若年底成本維持在 3.6 元左右，不 再繼續下探，年底平均蛋價預計在 4.3-4.4 元區間波動。持續關注成本波動。進入 2024 年上半年，隨著存欄水平進一步遞增，預計盈利空間進一步遞減，預計上半年盈利均 值在 0.1-0.2 元區間波動。