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廣深鐵路研究報告：有望全面邁入高鐵運營領域，華南鐵路龍頭迎來價值重估。廣深鐵路是國內第一家鐵路股份制企業，公司路產為坪石-廣州-深圳段鐵路，業 務按收入分為廣深城際(C 字頭)、香港直通車、長途車(2020 年前以綠皮車為主) 和貨運業務，2014-2019 年營收 CAGR 為 7.4%。

我國高鐵建設方興未艾 近年來我國鐵路投資迅速提升，其中 2004-2014 十年 CAGR 為 24.5%，隨后每年 基本維持在約 8000 億元的水平。在“八縱八橫”鐵路網建設規劃下，我們認為， 未來鐵路投資額將維持高位。高額投資帶來高鐵里程占比迅速提升，主要替代普 通鐵路和公路出行。截至 2022 年，高鐵里程占比 27%。根據規劃，目標到 2025/2035 年高鐵里程占比分別達到 30%/ 35%。

未來利潤增量來源：公司有望全面邁入高鐵運營領域，業績想象空間巨大

2021 年末：贛深高鐵接入廣深城際，公司開始進軍高鐵運營

公司可擔當非自身線路車次，贛深高鐵于 2021 年末通車，并與公司廣深城際線 路實現互聯互通，公司增開了部分廣州東站、深圳站始發贛深鐵路方向的跨線動 車組列車，開始進軍高鐵運營領域，客流結構得到優化、客票和收入大幅提升。

2023 年初：過港直通車改為高鐵動車，同時公司增開多對過港高鐵

過港直通車業務曾在 2021-2022 年期間暫停運營，2023 年起直通車業務改為高鐵 動車組列車、線路改為廣深港高鐵香港段。同時，公司增開多對開往香港的高鐵 列車，根據我們的統計，截至 9 月 15 日，公司每日擔當約 17 對全國各地至香港 西九龍的高鐵。在公司整體客流未恢復的情況下，驅動公司 23H1 業績快速恢 復，營收同比 19H1 增長 22%，實現歸母凈利潤 6.77 億元。

2023 年底：廣汕鐵路開通在即，公司有望獲得往潮汕、廈門方向高鐵承運資格

廣汕高鐵即將在 2023 年底開通，同時隨著新塘站與廣州東站的聯絡線建成，廣 汕高鐵未來將與廣深城際在新塘站實現聯通，公司也有望獲得部分從廣州東發往 潮汕、廈門方向高鐵的承運人資格，有望帶來可觀業績增量。

2027 年：廣州和廣州東站或改建成高鐵站，公司有望全面邁入高鐵運營領域

目前廣州市僅廣州南一座高鐵站，且離市中心較遠，根據廣東省“十四五”交通 運輸體系發展規劃，廣州站和廣州東站或改建為高鐵站、同時廣州站將與廣州南 站建立聯絡線，未來全國開往廣州市的高鐵有望進入廣州站/廣州東站，意味著 公司有望獲得開往全國各地的長距離高鐵的承運人資格，業績想象空間巨大。