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鐵龍物流研究報告：國鐵特箱運輸龍頭，有望邁入新一輪增長周期。

我國最早上市的鐵路特種箱運輸龍頭

鐵龍物流成立于 1993 年，于 1998 年登陸上交所上市，2005 年起經(jīng)股權(quán)劃 轉(zhuǎn)控股股東變更為中鐵集裝箱運輸有限責(zé)任公司，實控人為國鐵集團。公司 主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)、鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈 管理等業(yè)務(wù)，具備較高的資產(chǎn)壁壘及運營壁壘，2024 年公司前兩項業(yè)務(wù)毛 利占比分別為 67.38%及 23.20%，貢獻主要的業(yè)績來源。

鐵路優(yōu)化運輸結(jié)構(gòu)，鐵路集裝箱運輸大勢所趨

當(dāng)前我國鐵路貨運行業(yè)正穩(wěn)步革新發(fā)展，主要呈現(xiàn)三大趨勢，一是大宗商品 “公轉(zhuǎn)鐵”推動運輸承載方式變革，二是多式聯(lián)運“散改集”推動運輸接駁 方式變革，三是推廣物流總包推動運輸組織形式變革。上述三大趨勢合力， 有望推動鐵路集裝箱運輸業(yè)務(wù)迎來發(fā)展。

公司進入新一輪造箱周期，箱量有望持續(xù)增長

鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)板塊。2006 年 1 月公司收購集裝箱公 司全部鐵路特種集裝箱資產(chǎn)及業(yè)務(wù)后，多年來根據(jù)市場需求不斷優(yōu)化特種箱 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增大資產(chǎn)規(guī)模、拓展全程物流業(yè)務(wù)，鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)利潤占 比不斷提高。目前公司運營的鐵路特種集裝箱主要包括各類干散貨集裝箱、 各類罐式集裝箱、冷藏箱等。公司過去產(chǎn)能投放節(jié)奏與需求變化匹配度相對 較高，伴隨公司進入新一輪造箱周期（擬購置 3.49 萬只鐵路特種集裝箱， 包括 5900 只罐式集裝箱、12000 只卷鋼集裝箱、17000 只各類干散貨集裝 箱等），業(yè)務(wù)規(guī)模有望迎來進一步擴張。

多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，貨運及供應(yīng)鏈穩(wěn)健

除了鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)核心主業(yè)之外，公司還運營鐵路貨運及臨港物流業(yè) 務(wù)、供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等。我們分析，鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù) 伴隨沙鲅鐵路增量貨源開拓及新投產(chǎn)大連冷鏈物流基地經(jīng)營改善有望保持 穩(wěn)健，此外公司主動積極管控供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模、把握運 營情況，有望保持風(fēng)險可控。