大秦鐵路研究報告：能源重載核心干線，國鐵改革轉型物流可期.pdf

大秦鐵路研究報告：能源重載核心干線，國鐵改革轉型物流可期。大秦線是我國最重要的能源大通道之一，承擔著“西煤東運”的重要任務，是我國能源安 全體系建設的重要一環。大秦線是我國的第一條重載鐵路，根據公司2023年年報，公司 完成煤炭發送量6.2億噸，占全國鐵路煤炭發送量的22.5%。公司以晉北、大同地區、鄂 爾多斯準格爾礦區和蒙西包蘭包西沿線的煤炭資源為依托，目前管理著9條主要運輸干線 和8條支線。

煤炭需求增長疊加產地集中度提升，利好核心能源干線。從上一輪煤炭供給側結構性改革 開始，部分省份煤炭產能出清導致當地煤炭供應出現缺口，伴隨持續的需求增長和落后產 能的退出，缺口部分的調運量持續走闊。晉陜蒙煤炭產量集中度持續提升，大秦鐵路作為 晉陜蒙煤炭下水的核心通道，持續受益于這一趨勢。

借鑒加拿大國家鐵路經驗，鐵路運輸轉型物流時不我待。復盤加拿大鐵路發展歷程，可知 驅動其業績增長的要素包括運價、運量、多元化增值物流服務等。結合近期國鐵集團轉型 物流的舉措，我們認為我國鐵路運輸轉型物流未來可有效打開傳統鐵路運輸企業的盈利空 間。對標加拿大鐵路，從運輸企業向多元化物流企業轉型可對公司成長性帶來新預期。