云天化（600096）研究報(bào)告：業(yè)績(jī)持續(xù)高增，一體化布局優(yōu)勢(shì)凸顯.pdf

云天化（600096）研究報(bào)告：業(yè)績(jī)持續(xù)高增，一體化布局優(yōu)勢(shì)凸顯。公司發(fā)布 2022 年年報(bào)及一季報(bào)，2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 753.13 億 元，同比增長(zhǎng) 19.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 60.21 億元，同比增長(zhǎng) 65.33%， 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 58.96 億元，同比增長(zhǎng) 67.93%。2023 年 Q1 公司 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 158.85 億元，同比增加 6.17%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 21.89 億元， 同比下降 6.13%；歸母凈利潤(rùn) 15.72 億元，同比下降 4.5%；扣非歸母 凈利潤(rùn) 15.17 億元，同比下降 4.77%。

2022 年業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，盈利能力快速提升

2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 753.13 億元，較上年同期增加 19.07%； 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 85.60 億元，較上年同期增加 66.77%；利潤(rùn)總額 85.23 億元， 較上年同期增加 75.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 60.21 億元， 較上年同期增加 65.33%；扣非歸母凈利潤(rùn) 58.96 億元，較上年同期增 加 67.93%。2022 年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，主要是受全球疫情持續(xù)、 俄烏沖突等因素影響，使得全球化肥、糧食的供給短缺，進(jìn)而造成糧食、 能源、化肥等大宗商品價(jià)格上行，公司的主要產(chǎn)品如化肥、聚甲醛、黃 磷、飼鈣等主要產(chǎn)品價(jià)格也處于高位運(yùn)行，促進(jìn)了公司業(yè)績(jī)的快速提升。 同時(shí)，面對(duì)大宗原材料價(jià)格的持續(xù)上漲，公司搶抓國(guó)企改革機(jī)遇，充分 發(fā)揮礦化產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)，加強(qiáng)財(cái)務(wù) 管控和統(tǒng)籌，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，確保了公司盈利能力快速提升。公司 主要產(chǎn)品包括磷銨、尿素、復(fù)合肥、聚甲醛、飼鈣和黃磷，從各產(chǎn)品收 入和盈利能力來看，2022年磷銨營(yíng)收為 182.37億元，同比增長(zhǎng) 37.23%， 營(yíng)收占比 24.21%，是公司營(yíng)收占比最大的產(chǎn)品。其次是尿素，2022 年 營(yíng)收為 50.44 億元，同比增長(zhǎng) 49.14%，營(yíng)收占比 6.70%。2022 年黃磷 的毛利率為 55.23%，為公司毛利率最高的產(chǎn)品，主要是受益于產(chǎn)品整 體價(jià)格的快速提升。 2023 年 Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 158.85 億元，同比增加 6.17%；營(yíng)業(yè)利 潤(rùn) 21.89 億元，同比下降 6.13%；歸母凈利潤(rùn) 15.72 億元，同比下降 4.5%；扣非歸母凈利潤(rùn) 15.17 億元，同比下降 4.77%。

2023 年 Q1 公 司業(yè)績(jī)有所下滑主要原因是受到國(guó)內(nèi)外磷化工行業(yè)周期下行影響，考慮 到公司一體化布局新能源材料，凈化磷酸等原材料市場(chǎng)需求逐步增長(zhǎng)， 未來公司盈利能力有望逐步改善。

一體化布局新能源材料，增量業(yè)務(wù)豐富

公司憑借在磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈的深厚積累，積極一體化延伸產(chǎn)業(yè)鏈至新能源 材料。一方面，公司通過與華友控股簽訂合作協(xié)議，大力推動(dòng)磷酸鐵、 磷酸鐵鋰等產(chǎn)業(yè)合作，成功將磷化工產(chǎn)業(yè)鏈延長(zhǎng)，不僅保證了相關(guān)產(chǎn)品 的成本優(yōu)勢(shì)，而且確保了產(chǎn)品的產(chǎn)銷一體化。另一方面，公司與恩捷股 份、億緯鋰能等簽訂新能源電池全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目合作協(xié)議，約定在玉溪市共同設(shè)立兩家合資公司，共同研發(fā)、生產(chǎn)和銷售新能源電池及新能源電 池上下游材料，拉動(dòng)建設(shè)新能源電池及材料全產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司還通 過與多氟多展開合作，縱向至延伸氟基新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈。具體來看， 雙方合作項(xiàng)以氟硅酸為原料，按照“氟硅酸-氫氟酸-氟精細(xì)化學(xué)品-氟電子 化學(xué)品”的增值路徑，通過將氟硅酸轉(zhuǎn)化成無水氟化氫和白炭黑，進(jìn)一步 轉(zhuǎn)化為氟精細(xì)化學(xué)品、氟電子化學(xué)品，實(shí)現(xiàn)氟、硅資源高效轉(zhuǎn)化，既提 高氟、硅價(jià)值，又削弱無水氟化氫產(chǎn)品遠(yuǎn)離消費(fèi)市場(chǎng)的不利因素，提升 產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。