工程機械行業5大主機廠2025年年報與2026年一季報比較分析：2025年海外貢獻65％利潤，2026年國內將提速、共振向上.pdf

本報告對工程機械行業五大主機廠（三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工、山推股份）2025年年報及2026年一季報進行比較分析。2025年，五大主機廠營業總收入合計2904億元，同比增長12%；歸母凈利潤合計227億元，同比增長27%。海外市場表現突出，國外收入占比55%，毛利占比達65%，成為利潤主要來源。2026Q1，營業總收入809億元，同比增長12%；歸母凈利潤64億元，同比下降7%，主要受匯兌損益影響，剔除后核心業績高增。

行業展望方面，2026年海外出口景氣度延續，“一帶一路”區域需求旺盛，金屬價格高位支撐礦業機械需求，龍頭海外市占率持續提升。國內市場方面，挖機更新周期逐步啟動，2015年周期底部后的8-10年更新需求釋放，疊加農林、市政及水利項目拉動，挖機內需回暖。非挖板塊如工程起重機、混凝土機械也隨更新周期及風電、電動化趨勢復蘇。投資建議聚焦行業龍頭，重點推薦恒立液壓、三一重工、徐工機械、中聯重科、山推股份、濰柴動力、杭叉集團，持續推薦柳工、安徽合力、中力股份、浙江鼎力等。