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瑞幸咖啡公司研究報告：幸運在握，全球擴張。瑞幸咖啡成立于 2017 年，借助移動互聯網和大數據技術的新零售模式，為消費者提供高品質、 高性價比、高便利性的咖啡。2020 年，公司從納斯達克退市并轉入粉單市場，此后通過調整 董事會及高級管理層人員組成、與 SEC 和境外股東達成和解、優化治理層架構等，徹底與歷 史問題切割。2021 年，公司推出爆款產品生椰拿鐵；1Q22 首次實現季度經營利潤轉正。以 2023 年的終端零售額計算，是中國第一大現磨咖啡企業，市占率約 21.8%。我們長期看好公 司所處咖啡賽道的滲透空間、產品創新能力、規模優勢及全球化潛在布局。

研發體系專業高效，打造多款標桿產品。截至 2024 年底，瑞幸研發中心已配置 85 名員工， 且規模持續擴大，是唯一連續七年榮獲 IIAC 國際咖啡品鑒大賽金獎的中國萬店連鎖咖啡品牌。 瑞幸開創了咖啡飲料化的新趨勢，引領現制飲品創新，推出包括生椰拿鐵等多款現象級爆品。 公司聚焦“專業性”與“好喝”兩大核心，持續為消費者帶來高品質、高便利性、高性價比的 優質咖啡；同時圍繞“上午咖啡，下午茶”的消費場景，推出輕乳茶等非咖啡類產品。

全球供應鏈布局完善，品質掌控力持續強化。瑞幸作為中國最大的咖啡生豆進口商之一，在埃 塞俄比亞、巴西等全球優質產區直接采購咖啡豆并設立辦公室，有效鎖定上游高品質資源。公 司自 2019 年啟動烘焙基地建設，屏南和昆山已建成投產，青島尚未投產，廈門工廠 2025 年 6 月正式動工，完成建設后將形成四地協同、總產能達 15.5 萬噸/年的烘焙網絡，規模為中國 第一。

精準的年輕化營銷與高效的私域運營。公司的營銷以清晰的品牌定位、深刻的消費者洞察、高 效的私域流量及產品驅動為核心支撐，持續強化品牌“年輕、時尚”的形象認知。依托 APP 和微信小程序構建私域流量池，打造全方位運營生態系統。2024 年新增交易客戶超 1 億，創 歷史新高；截至 2025 年第三季度，月均交易客戶達 1.12 億，同比增長 41%。

因地制宜采用直營和加盟相結合的店型。截至 3Q25，瑞幸咖啡的門店總數達 29,214 家，其中 中國市場 29,096 家，海外市場 118 家。國內市場實行分層布局，高線城市采用直營模式，低 線城市采用加盟模式；海外市場則差異化運營，新加坡與美國門店為自營模式，馬來西亞門店 為特許經營合作模式。