艾芬達研究報告：電熱毛巾架出口龍頭，中國制造全球領先.pdf

艾芬達研究報告：電熱毛巾架出口龍頭，中國制造全球領先。艾芬達是全球電熱毛巾架出口代工龍頭，技術和產能優勢明顯，深度合作歐洲大客 戶，長期有望持續提市占，同時通過產品結構升級、智能化生產提效、規模效應發 揮，有望提升盈利能力。

公司概覽：暖通家居出口龍頭，專精電熱毛巾架

公司成立于 2005 年，全球暖通家居出口龍頭，核心產品為電熱毛巾架，2021 年艾芬 達在全球衛浴毛巾架市占率為 9.15%，在歐洲市場市占率為 17.8%。2024 年營業收入 10.5 億元，2022–2024 年復合增速達 17.36%；2024 年扣非歸母凈利潤 1.28 億元，復 合增速達 19.92%，收入快增核心由境外擴張驅動，扣非歸母凈利潤因收入規模上升 及原材料成本下降提升明顯。

暖通家居行業：出口景氣回暖，中國制造領先

公司所屬行業為 C33 金屬制品業，核心產品為暖通家居產品。 行業需求：長期穩增，短期回暖。1）長期看：暖通家居需求穩定，電熱毛巾架仍在 產品滲透期，在采暖散熱器滲透率從 2012 年的 10.85%上升到 2023 年 13%左右，其 中 2023 年德國、意大利市場占比可達到 20%左右，特別在存量翻新市場滲透空間 廣。2）短期看：需求具有周期性，當下處于主動去庫結束，景氣回暖階段，25 年 1- 5 月中國電熱器具出口額 27.13 億美元，同比增長 4.8%，需求恢復到穩步增長階段。 行業供給：中國制造領先，艾芬達全球龍頭。中國是全球暖通家居第一出口大國，根 據 ITC，2024 年全球衛浴毛巾架出口額里中國占比達到 45.7%，溫控閥出口額里中國 占比達 24%。艾芬達是全球衛浴毛巾架出口龍頭，2021 年艾芬達在全球衛浴毛巾架 市占率為 9.15%，在歐洲市場市占率為 17.8%，規模領先 Kudox、宏倍斯、森拉特等 國內外競對。 行業法規及政策：受國家支持發展。相關行業政策旨在提升生產智能化水平，全方位 提高消費品質量，推動行業轉型升級，促進行業健康發展。

公司競爭力：產品研發基石穩，龍頭客戶合作深

艾芬達作為全球電熱毛巾架出口代工龍頭，競爭優勢明顯：1）產品：引領電熱毛巾 架行業標準，核心技術解決痛點，研發體系完整，20-24 年公司研發費用率維持在 3%左右；2）制造：公司制造基地產能利用率高達 90%以上，落地智能化生產，提高 生產效率，后續預計使用 IPO 募集資金用于“年產 130 萬套毛巾架自動化生產線技改 升級項目”和“年產 100 萬套毛巾架自動化生產線建設項目”；3）銷售：頭部客戶資源 豐富，與翠豐集團、塔維博金集團、歐倍德、沃斯利、Kartell UK 等歐洲知名品牌和 零售商長期合作，部分客戶已深度合作 10 年以上。 長期看，我們看好公司持續提升市占率。1）現有大客戶深化合作：公司在翠豐集團/ 歐倍德/塔維博金等核心客戶供應份額低于 50%，公司有望進一步深化客戶合作；2） 拓展境外市場：2024 年全球衛浴毛巾架產品市場規模歐洲/北美占比在 42%/30%左 右，公司未來在英國之外歐洲市場，以及北美市場拓展空間大。