農(nóng)林牧漁行業(yè)研究報(bào)告：牧業(yè)專題二，全球肉牛價(jià)格開啟上行，看好牧業(yè)景氣周期.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)研究報(bào)告：牧業(yè)專題二，全球肉牛價(jià)格開啟上行，看好牧業(yè)景氣周期。

肉牛養(yǎng)殖強(qiáng)周期性，全球牛價(jià)開啟上行周期

母牛配種后需要經(jīng)過大約 28 個(gè)月的時(shí)間育肥牛才能出欄，同時(shí)母牛單胎產(chǎn)仔數(shù)通常為 1 頭，生產(chǎn)效率偏低使其種群 規(guī)模擴(kuò)張速度存在明顯限制，肉牛供給端的增長也呈現(xiàn)較長周期，歷史上中國牛肉價(jià)格上行周期平均長度 4 年左右。 全球牛價(jià)新一輪上漲已經(jīng)開啟，景氣周期有望延續(xù)至 2027 年。2022 年 4 月份全球牛價(jià)見頂后開始出現(xiàn)調(diào)整，期間由 于養(yǎng)殖盈利的縮窄、全球天氣導(dǎo)致牧場退化等因素驅(qū)動(dòng)全球牛存欄進(jìn)一步下降。全球牛肉價(jià)格本輪自 2023 年 12 月份 開始上漲，截至 2025 年 6 月已經(jīng)上漲至 6.58 美元/公斤，整體上漲幅度達(dá)到 36.2%，而牛肉供給量在未來 2 年依舊 呈現(xiàn)下降趨勢，新一輪上行周期有望維持至 2027 年以后。

國內(nèi)產(chǎn)能大幅下降，牛肉價(jià)格有望再創(chuàng)新高

我國牛肉供給約 73%源自國內(nèi)生產(chǎn)，27%源自海外進(jìn)口，目前國內(nèi)活牛存欄與海外進(jìn)口均呈現(xiàn)收縮態(tài)勢：由于國內(nèi)肉牛 養(yǎng)殖規(guī)模化程度極低，2023 年 TOP50 肉牛養(yǎng)殖企業(yè)存欄量占比僅為 1.25%，行業(yè)在連續(xù)虧損 20 多個(gè)月后，預(yù)計(jì)產(chǎn)能 端出現(xiàn)大幅去化。進(jìn)口端：由于中國區(qū)域目前處于全球相對低價(jià)地區(qū)，貿(mào)易流開始逐步向美國等區(qū)域轉(zhuǎn)向，同時(shí)我國 為保護(hù)國內(nèi)肉牛產(chǎn)業(yè)紓困，后續(xù)或進(jìn)一步限制進(jìn)口牛肉數(shù)量。2025H1 我國牛肉進(jìn)口 130 萬噸，同比下降約 10%，無論 是政策端對牛肉進(jìn)口的限制，還是中國牛肉價(jià)格較低對貿(mào)易流的轉(zhuǎn)向，均對后續(xù)牛肉進(jìn)口量進(jìn)一步減少起到助推作用。 整體而言，預(yù)計(jì)未來我國牛肉供給端出現(xiàn)明顯下降，牛肉價(jià)格有望再創(chuàng)新高。

多因素導(dǎo)致全球牛存欄下降，海外牛價(jià)領(lǐng)先國內(nèi)開啟上行： 從全球活牛期末庫存來看，由于干旱、養(yǎng)殖利潤下滑等因素的影響，2023/2024年全球活牛期末存欄分別下滑0.3%/1.8% 至 9.24 億頭， 2025 年預(yù)計(jì)全球牛存欄依舊下滑約 1%，是近十年的最低值，預(yù)計(jì)未來 2 年牛肉供給持續(xù)減少助推價(jià) 格上漲，全球牛肉價(jià)格有望再創(chuàng)新高。南美國家占我國牛肉進(jìn)口比例的 70%以上，由于此前中國牛肉價(jià)格的快速下跌 以及天氣等因素，南美各國預(yù)計(jì)產(chǎn)量下滑，同時(shí)牛肉出口對中國依賴度出現(xiàn)下降。今年巴西 1-5 月份出口量較去年同 期增長約 13%，由于中國區(qū)域的相對低迷和美國牛肉價(jià)格的上漲，巴西向中國牛肉出口同比增長僅 3.14%；阿根廷 1- 5 月牛肉出口下滑約 22%。巴西與阿根廷牛群數(shù)量自 2023 年開始下滑，預(yù)計(jì)兩國牛肉供給量在未來 2 年或出現(xiàn)下降， 從而推升整體價(jià)格上漲。美國方面牛群已經(jīng)連續(xù) 5 年下降，美國牛肉價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，我們預(yù)計(jì)美國國內(nèi)缺口持 續(xù)放大的情況下，或持續(xù)從其他低價(jià)國家進(jìn)口牛肉，從而拉升全球牛價(jià)水平。澳新方面整體存量穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì) 2025 年澳大利亞活牛存欄同比增長 1.65%，而今年 1-5 月出口量已經(jīng)同比增長 16.7%；2024 年新西蘭牛群存欄 958 萬頭， 結(jié)束了連續(xù) 2 年下滑的情況，實(shí)現(xiàn)同比 0.39%的增長；預(yù)計(jì)在本輪全球牛價(jià)上行周期中，澳新地區(qū)有望充分受益。