機械行業專題研究報告：可控核聚變專題，“十五五”資本開支加速，“人造太陽”漸行漸近.pdf

機械行業專題研究報告：可控核聚變專題，“十五五”資本開支加速，“人造太陽”漸行漸近。

可控核聚變——未來發電能源的優選

可控核聚變性能優異、核心指標 Q 值持續提升、產業化資本加速，是未來發電能源的優選。可控核聚變發電的模 式兼具高能量密度、原料易得、布置靈活、安全環保等優點，相較于其他主流發電方式優勢顯著；從核聚變的商 業化落地來看，Q 值的大小決定了商業化落地的進程，近年來 Q 值不斷提升、已經大于 1，實現能量的盈虧平衡； 目前國內多個核聚變 Q 值目標持續提升，商業化落地進程有望持續推進。此外，國際資本也處于加速階段，根據 《核聚變 2024 行業報告》，多數核聚變公司預計核聚變商業發電在 2031-2035 年實現，2024 年行業累計融資金 額已經超過 71 億美元，同比 23 年增加 9 億美元。

25 年可控核聚變產業技術突破+招標加速，“十五五”期間板塊進入密集資本開支期

技術端：高溫超導磁體技術突破，推進板塊商業化落地進程。磁約束是核聚變實現反應的主要約束方式，25M3 能 量奇點公司在高溫超導磁體領域實現重大突破，自主研制的大孔徑強場磁體——經天磁體成功完成了首輪通流實 驗，產生了高達 21.7 特斯拉的磁場，推動高溫超導在核聚變落地進展。

產業落地端：2025 年 EAST 項目實現重要突破，在安徽合肥創造新世界紀錄，EAST 首次完成 1 億攝氏度 1000 秒 的“高質量燃燒”；可控核聚變領域“聚變三重積”的兩大指標分別為燃燒時間、燃燒溫度，本次 EAST 項目的實 驗結果“億度千秒”代表著商業化落地的重要進展。

資本開支加速，看好板塊“十五五”期間高景氣度。當前我國可控核聚變正處于實驗堆建設、工程堆驗證階段； 根據我們梳理，可控核聚變反應堆建設主要來自于中國核工業集團體系、中科院體系、商業公司、高校系四大方 向，單個實驗堆的投資金額在幾十億元到上百億體量；今年以來中科院合肥等離子體物理研究所進行 CRAFT 低溫 測試平臺、TF 繞組、TF 磁體焊后機加工及配套服務等多個項目招標，招標金額多為幾千萬級，持續印證著產業 景氣度；隨著我國多個實驗堆持續進入招標階段，看好可控核聚變產業在“十五五”期間有望進入密集的資本開 支期。

產業鏈核心價值量主要在中游設備，磁體環節價值量最大

可控核聚變反應堆的設備主要包括磁體、偏濾器、第一壁、真空室等；參考國際最大的核聚變項目 ITER 項目的 成本構成來看，磁體、真空室、供電環節、制冷環節成本占比分別為 28%、8%、8%、5%；其中磁體為核聚變產業 鏈價值量最大環節，高溫超導磁體有望貢獻更高的磁場強度，使得磁約束效果更好，有望成為未來反應堆的磁體 主要趨勢，重點關注高溫超導磁體的相關公司。