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多策略行業輪動體系構建：多維輪動，更上層樓。

子模塊業績跟蹤

宏觀維度主要刻畫了行業對于經濟周期的敏感度。宏觀維度 20240331 樣本外跟蹤以來，多頭累計超額 9.5%，宏觀模塊在 2024 年 9-10 月諸多模型回撤時仍保持了穩定正超額表現。 財務模塊旨在挑選財務狀況較優的行業。復合財務因子 20220531 樣本外以來，多頭累計超額 0.2%，其中回撤主要發生 在 2022 年下半年，之后因子超額反轉，持續修復，2024 年超額 行業等權 6.8%。 分析師預期因子主要為了捕捉預期邊際上行的動量效應。分 析師預期因子 20220531 樣本外以來，多頭累計超額-6%，其中回 撤主要發生在 2022 年下半年，之后因子超額反轉，持續修復， 近期由于 2024 年 9 月 10 月的政策式行情，因子仍在回撤期。 被動基金資金流-ETF 份額變動擬合了份額變動的反轉能力。 ETF 份額變動模塊 20241031 樣本外跟蹤三個月以來多頭累計超 額 4%。 主動基金資金流-跟蹤全體公募基金模塊刻畫了全體公募基 金的行業選擇能力。本模塊 20220228 樣本外跟蹤以來多頭累計 超額-4%，主因全體公募基金 2022 年開始的持續回撤。 主動基金資金流-跟蹤優選基金模塊刻畫了長期能力選基因 子篩選基金的行業選擇能力。本模塊 20230630 樣本外跟蹤以來 多頭累計超額-6.5%。 事件動量模塊主要刻畫行業的非線性動量效應。事件動量模 塊 20231130 樣本外跟蹤以來，多頭累計超額-1.2%，其中回撤主 要發生在 2024 年上半年，主要原因可能是同一時期基本面類因 子顯著修復，市場短期動量效應較弱，與之對應的是，2024 年 9 月 10 月基本面類因子普遍失效時，事件動量因子超額顯著修復。

復合策略構造

復合策略參考因子動量的思想，每月底選擇近期超額表現較為優秀的一半維度作為下月決策的依據。復合策略 2011 年以來多頭年化超額 15.53%，月度勝率 69%，空頭年化超額-7.47%，月度勝率 40.76%，分年來看，多頭 每年都可以獲得正超額，并且每一年基本都優于絕大多數的單一維度。2019 年以來子維度數據完整，同期策略 年化超額行業等權 23.6%，月度超額勝率 76.7%，空頭超額年化-10.5%，月度勝率 34%，均顯著好于早期各維度 不完整時的業績。 將新迭代的復合策略與舊版打分式策略進行對比。從超額收益相對走勢可以看出，2018 年以來新策略顯著跑贏 舊策略，而 2018 年以前則不如舊策略，這主要是因為 2018 年以前市場定價因素輪動速度較慢，等權打分方式 要優于輪動方式，而 2018 年之后因子動量復合方式更能適應多變的市場，具有更好的勝率與賠率。

行業 FOF 及 ETF 策略構造

在行業輪動組合的基礎上，我們構建了 5 層遞補可交易指數輪動策略，標的池選擇成立超過 24 個月的 ETF，策 略組合同樣月頻調倉。經過測試，五層遞補法對行業輪動指數組合進行增強后，可以獲得年化超過 12%的收益 提升，同時在每期組合的規劃求解上也能更好的貼近期望效果。 2025 年 2月（0131-0228）行業輪動主動權益基金組合收益3.97%，超額收益0.73%，全時段策略年化收益 19.43%， 相對基準超額收益 13.56%，信息比 1.11。 行業輪動 ETF 組合收益 3.26%，超額收益-1.42%。全時段策略年化 收益 19.22%，相對基準超額收益 16.63%，信息比 1.58。