2025年行業打分表結論回顧與策略反思：行業輪動如何做到既敏銳又不丟主線？.pdf

2025年行業打分表結論回顧與策略反思：行業輪動如何做到既敏銳又不丟主線？2024 年 11 月，團隊外發 2025 年年度策略報告《坐看云起，勝在今朝》，其中行業打 分表綜合得分排名前 5 的為電新、軍工、有色、機械、化工（通信、電子名列第 6 和 7），與實際年度漲跌幅正相關性較高。若以前五名行業指數構建等權模擬組合，截至 2025 年 12 月 23 日累計收益率為 44.8%，相對于滬深 300 超額為 22.2%，12 個日歷 月中，有 11 個月獲得正超額，月勝率超 90%，總體表現較優。若直接以每月發布的 《板塊輪動月報》行業打分表前五名等權構建模擬組合，2025 年以來樣本外收益率 34.7%，相對滬深 300 超額 14.8%。我們認為，牛市的趨勢性行情中對行業基本面比 較的關注度應高于對交易面比較，發現景氣邏輯主線買入并持有的策略優于輪動交易。 2026 年，我們認為值得持續給以較高基本面附加分的行業集中在順周期和科技兩方 面，敘事上緊扣頂層政策設計中頻繁出現的三個提法：科技自立、內需、反內卷。

2025 年行業回顧

2025 年至今，上證指數全年漲幅超過 16%，為 2020 年以來漲幅最大的一年。中 信一級行業層面，有色金屬和通信行業領漲，分別上漲 89.9%和 89%，實現斷檔 式領先。

2025 年度行業打分表結論和表現回顧

團隊在 2024 年 11 月發布 2025 年年度策略報告《坐看云起，勝在今朝》，綜合考 慮宏觀與風格、三年景氣、估值空間等因素后，全年維度下綜合得分排名前 5 的 為電新、軍工、有色、機械、化工（通信、電子緊隨其后名列第 6 和 7）。與實 際年度漲跌幅正相關性較高。若以前五名行業指數構建等權模擬組合，截至 2025 年 12 月 23 日累計收益率為 44.8%，相對于滬深 300 超額為 22.2%，12 個 日歷月中，有 11 個月獲得正超額，月勝率超 90%，總體表現較優。

2025 月度行業打分表結論和表現回顧

2025 年以來樣本外收益率 34.7%，相對滬深 300 超額 14.8%，明顯遜于年度行業 打分表實際效果。對 2026 年的主線行情回顧如下：1）通信：領先性案例包括 6 月開始對其的持續性配置，而滯后性案例在于未在 10 月提前減配，亦未在 12 月 恢復配置。2）有色：領先性案例包括 8 月、10 月對其的配置，以及 11 月對其 的減配。但遺憾的是，由于頻繁交易使得組合錯過了 6-7 月的超額收益。3）醫 藥生物。領先性案例包括 3 月開始對其的配置，以及 6 月份再次配置。而不足之 處在于沒有享受到 4 月和 7 月的超額。

總結與思考

通過比較年度和月度輪動策略的表現，我們發現牛市的趨勢性行情中對行業基本 面比較的關注度應高于對交易面比較，發現景氣主線然后買入并持有的策略優于 輪動交易。我們將強化對行業景氣度差異的主動跟蹤，給予基本面敘事更高的關 注度，并增加月度行業打分表中基本面附加分的權重。 面對即將徐徐展開的 2026 年，我們認為值得持續給以較高基本面附加分的行業 集中在順周期和科技兩方面，敘事上緊扣頂層政策設計中頻繁出現的三個提法： 科技自立、內需、反內卷，具體或涉及到：電子、通信、軍工；消費者服務、農 業、商貿、醫藥；電新、化工、汽車等一級行業。